盤點2014年央行獨門秘器:時隔2年降息但不松貨幣

文章導(dǎo)讀：

據(jù)統(tǒng)計，2013年，中國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤6.3萬億元，增長12.2%，但主營業(yè)務(wù)利潤增長只有4%，意味著利潤增長的“大頭”不是由主營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的。

2014金融魔杖

2014年，金融業(yè)亮點頻現(xiàn)：滬港通開閘，A股牛冠全球，存款保險制度征求意見稿出臺，5家民營銀行籌建，人民幣國際化加速，上海國際金融中心建設(shè)打開新格局，互聯(lián)網(wǎng)金融全面滲透金融業(yè)……但與此同時，企業(yè)融資難、融資貴的矛盾依然待解。國務(wù)院因此出臺了一系列的金融組合拳“精準(zhǔn)滴灌”，以金融的魔杖推動實體經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級。

2014年金融業(yè)盤點關(guān)鍵詞一：降

盤點央行降利率的獨門秘器

《中國經(jīng)濟周刊》 記者 劉永剛 朱禁弢 綜合報道

“眼下，誰還愿意做實體經(jīng)濟？”這是2013年年初，流傳在實業(yè)界的一句口頭禪。據(jù)統(tǒng)計，2013年，中國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤6.3萬億元，增長12.2%，但主營業(yè)務(wù)利潤增長只有4%，意味著利潤增長的“大頭”不是由主營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的。

主業(yè)不賺錢的同時，優(yōu)秀的公司們正忙著投資證券。2013年上市公司年報顯示，近一半的上市公司參與了證券投資，累計持有證券投資金額在2013年年末達(dá)到7812.24億元，比2012年末上漲近一成。

不少上市公司的解釋是，宏觀經(jīng)濟形勢不好，實業(yè)回報率持續(xù)下降，為美化財務(wù)報表、維持股價不得不如此。不少業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂，上市公司本該是民間資金投資實體經(jīng)濟的一大渠道，如果變成“錢生錢”游戲的二傳手，只會愈發(fā)惡化實體企業(yè)的融資環(huán)境。

面臨著這樣的形勢，本屆政府從執(zhí)政的第一年(2013年)起，就開始了振興實體經(jīng)濟，降低企業(yè)融資成本，疏通金融支持實體的融資渠道的行動。央行無疑站在降低融資成本的第一線。



新型秘器：調(diào)整存款統(tǒng)計口徑、SLF和定向降準(zhǔn)

2014年的最后一個周末，央行發(fā)出通知調(diào)整存款統(tǒng)計口徑，從2015年起，部分銀行業(yè)同業(yè)存款，單位和個人證券交易結(jié)算金都被以存款納入存貸比計算中，但暫不繳納存款準(zhǔn)備金。這意味著在監(jiān)管指標(biāo)存貸比不變的情況下，銀行的可貸資金增加。據(jù)券商計算，這至少降低商業(yè)銀行的平均存貸比5個百分點，相當(dāng)于最多新增加貸款5.5萬億，政策效果堪比三四次全面降低存款準(zhǔn)備金率。

央行一直堅持執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，這樣的字眼也連續(xù)出現(xiàn)在2013年和2014年中央經(jīng)濟工作會議公報中。這兩年央行利用貨幣政策工具調(diào)節(jié)市場利率的情形日漸頻繁。

2013年6月20日，銀行間隔夜回購利率最高達(dá)到史無前例的30%，7天回購利率最高達(dá)到28%。而在近年來，這兩項利率往往不到3%。

為熨平資金市場波動，央行使出了常備借貸便利(SLF)這一貨幣政策新工具，對部分金融機構(gòu)開展了常備借貸便利操作，向市場緊急注入流動性。2013年6月末，常備借貸便利余額達(dá)到2013年內(nèi)最高的4160億元。為應(yīng)對2014年春節(jié)的現(xiàn)金需求，央行還通過常備借貸便利向部分大型商業(yè)銀行和中小金融機構(gòu)提供了短期流動性支持，規(guī)模約為2900億元。

除了SLF，定向降準(zhǔn)也成為了央行的“新寵”。

2014年4月16日的國務(wù)院常務(wù)會議提出，“要加大涉農(nóng)資金投放，對符合要求的縣域農(nóng)村商業(yè)銀行和合作銀行適當(dāng)降低存款準(zhǔn)備金率”。4月22日，央行宣布，下調(diào)縣域農(nóng)村商業(yè)銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率2個百分點，下調(diào)縣域農(nóng)村合作銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。

6月9日，央行再度宣布降準(zhǔn)，從6月16日起，對符合審慎經(jīng)營要求且“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的商業(yè)銀行將下調(diào)存準(zhǔn)率0.5個百分點。此次定向降準(zhǔn)覆蓋大約2/3的城商行、80%的非縣域農(nóng)商行和90%的非縣域農(nóng)合行。這一系列的緩解三農(nóng)企業(yè)和小微企業(yè)融資難的調(diào)控政策甚至還被業(yè)界評價為“從‘全面漫灌’到‘精準(zhǔn)滴灌’的進(jìn)步”。

總理：要合理運用“政策工具箱”

在兩次降準(zhǔn)期間，2014年5月，國務(wù)院總理李克強來到內(nèi)蒙古赤峰考察時的講話或許是顯示了本屆政府對于打通金融支持實體經(jīng)濟渠道的決心。在赤峰當(dāng)?shù)卣匍_的企業(yè)和金融機構(gòu)座談會上，當(dāng)著李克強的面，來自能源、化工、有色、輕紡、食品等領(lǐng)域企業(yè)以及國有和地方銀行負(fù)責(zé)人結(jié)合自身實際相互交換意見。

針對企業(yè)反映的實體經(jīng)濟資金總體緊張?zhí)貏e是小微企業(yè)融資難、融資貴等問題，李克強指出，政府要堅持穩(wěn)健的貨幣政策，但要穩(wěn)中求進(jìn)，合理適當(dāng)?shù)剡\用“政策工具箱”，適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)，盤活資金存量，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，保持貨幣信貸合理增長，推進(jìn)金融改革，營造良好的金融環(huán)境。

他同時要求，金融機構(gòu)要圍繞企業(yè)急需創(chuàng)新服務(wù)，更直接更有效地支持實體經(jīng)濟特別是中西部和小微企業(yè)發(fā)展。企業(yè)也要積極適應(yīng)市場變化，在攻堅克難中打造競爭新優(yōu)勢。

在外界看來，總理盤活存量有兩層含義，一是要控制總量增長速度，二是要把原來在金融體系里自循環(huán)的貨幣通過一些載體輸送到實體經(jīng)濟里。在外界看來，決策當(dāng)局的這一要求，顯然是意識到了金融與實體密不可分的關(guān)系，是看到了本質(zhì)，抓準(zhǔn)了問題。”

威力最大的秘器：降息但不松貨幣

除了上述新工具外，2014年央行的直接降息舉動仍讓業(yè)內(nèi)驚艷。2014年11月22日，時隔兩年，央行宣布降息，將金融機構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4%至5.6%。

央行副行長胡曉煉公開表示，下調(diào)基準(zhǔn)利率直接目的是緩解當(dāng)前企業(yè)融資成本高這一難題，并不意味著穩(wěn)健貨幣政策的轉(zhuǎn)向，也不能理解為貨幣政策的放松。

“事實上，本屆政府以來，貨幣政策適用新的經(jīng)濟狀況，經(jīng)濟運行狀態(tài)發(fā)生了變化，又能夠針對薄弱環(huán)節(jié)，降息、定向降準(zhǔn)舉措創(chuàng)新不斷，對于服務(wù)實體經(jīng)濟有很大的幫助。”交通銀行(6.80, 0.19, 2.87%)首席經(jīng)濟學(xué)家連平日前稱。

2014年第三季度我國GDP增長率降至7.3%，以10月宏觀數(shù)據(jù)為例，PPI數(shù)據(jù)連續(xù)32個月下降，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營較為困難，CPI同比漲幅低至1.6%，制約貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)的價格因素基本消除。由此可見，當(dāng)前中國經(jīng)濟下行風(fēng)險遠(yuǎn)大于通脹風(fēng)險。在“新常態(tài)”下，除了繼續(xù)向改革要動力之外，在貨幣政策上做出靈活預(yù)調(diào)微調(diào)，給中小微企業(yè)創(chuàng)造良好的信貸環(huán)境，為實體經(jīng)濟發(fā)展提供有力的支撐，可以給后續(xù)改革創(chuàng)造更好的環(huán)境。

改革與貨幣政策等宏觀調(diào)控并非此消彼長的關(guān)系。“不要把這兩者對立起來，貨幣政策一般都是短期政策，有所調(diào)整是為了經(jīng)濟的合理運行，更好地向前推進(jìn)改革。”交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示。

數(shù)據(jù)顯示，多次調(diào)控后，資金利率已現(xiàn)下行態(tài)勢。2014年10月份，同業(yè)拆借和債券回購加權(quán)平均利率分別為2.69%和2.64%，比上月回落0.28個和0.29個百分點，比2013年12月份低1.47個和1.64個百分點；企業(yè)貸款(含票據(jù))加權(quán)平均利率為6.88%，較2013年12月份回落0.32個百分點。10月末，3年期、7年期AA級企業(yè)債的到期收益率分別為5.32%和6.17%，較上年末分別下降2.03個和1.29個百分點。甚至連民間借貸利率等也有不同程度的回落。

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