臺(tái)媒：全球輪回的貨幣貶值 歐元還要繼續(xù)貶？

根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局的報(bào)告顯示，歐元區(qū)CPI已連續(xù)22個(gè)月走跌，與歐洲央行的通膨目標(biāo)漸行漸遠(yuǎn)，物價(jià)自2012年8月開(kāi)始逐步走低，2013年10月CPI年增率降至1%以下，2014年5月再降至0.5%以下，12月則變成負(fù)值。

    消息傳出，市場(chǎng)認(rèn)定歐元區(qū)確定進(jìn)入通縮局面，歐洲央行于本月22日召開(kāi)的決策會(huì)議勢(shì)必宣布實(shí)行購(gòu)債計(jì)劃，以擴(kuò)大貨幣量化寬松政策，歐元立即連續(xù)下滑，其最低價(jià)格與1999年1月1日歐元正式亮相時(shí)兌美元的發(fā)行價(jià)1.1747只有一步之遙。經(jīng)過(guò)16年的發(fā)展，歐元又回到起點(diǎn)，也印證其經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的起落和輪回。

    自從2008年的金融海嘯后，為了挽救可能發(fā)生的全球經(jīng)濟(jì)衰退，包括歐洲、美國(guó)和日本均大力執(zhí)行貨幣寬松措施，以維持全球金融市場(chǎng)的流動(dòng)性。然而美國(guó)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，失業(yè)率居高不下，開(kāi)始加大力度且持續(xù)執(zhí)行QE(貨幣量化寬松)與QE2、QE3政策，利率更維持在接近零的歷史最低水平。

    由于美元貨幣寬松的力量太強(qiáng)了，其反映在外匯市場(chǎng)的結(jié)果，日元和歐元兌美元都在市場(chǎng)的操作下變成強(qiáng)勢(shì)貨幣，導(dǎo)致日本和歐元區(qū)國(guó)家的出口衰退和經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)停滯，其間還因此發(fā)生歐債危機(jī)，歐元區(qū)國(guó)家執(zhí)行緊縮財(cái)政措施，結(jié)果反使歐元匯率兌美元更加強(qiáng)勢(shì)。盡管去年起美國(guó)聯(lián)準(zhǔn)會(huì)已不斷放出QE將逐步退場(chǎng)的訊息，去年上半年歐元兌美元仍維持在1.35至1.4的相對(duì)高價(jià)。

    應(yīng)對(duì)不利情勢(shì)，日本首相安倍率先于2012年底發(fā)難，宣示射出三支箭，分別是貨幣政策、財(cái)政政策和投資策略。第一支箭就是要全力讓日元貶值，強(qiáng)化日本的出口競(jìng)爭(zhēng)力，并逐步達(dá)到通膨2%的目標(biāo)。直至今天日元已自其高點(diǎn)貶值近5成，雖然日本經(jīng)濟(jì)未見(jiàn)明顯復(fù)蘇，但CPI維持正數(shù)，讓日本避免陷入通貨緊縮的危機(jī)。

    歐元區(qū)則不一樣。盡管整個(gè)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)停滯，而且歐元利率也降至接近零的歷史低點(diǎn)，但歐元在2012年的希臘債務(wù)危機(jī)后，反而從1.2美元上升至2014年初的接近1.4美元。直至2014年6月歐元區(qū)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都很難看，歐洲央行將銀行存款利率降至負(fù)值后，歐元才加速下挫，因此至年底時(shí)，歐元兌美元貶幅超過(guò)10%。盡管如此，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)卻未見(jiàn)絲毫好轉(zhuǎn)跡象，于今年開(kāi)年之初公布的通膨數(shù)字則更加確定歐元區(qū)陷入通縮。

    雖然歐洲央行已將利率調(diào)低至負(fù)數(shù)，但在此同時(shí)卻一直沒(méi)有大力執(zhí)行QE，挹注市場(chǎng)資金，以致歐元與日元比較起來(lái)，只算溫和走弱。這主要是因?yàn)榈聡?guó)始終反對(duì)歐洲央行啟動(dòng)大規(guī)模的政府購(gòu)債計(jì)劃，德國(guó)央行總裁魏德曼厭惡QE的態(tài)度毫不掩飾，這讓歐洲央行總裁德拉吉對(duì)執(zhí)行QE有所顧忌，外匯市場(chǎng)自然對(duì)歐元的貶值也有所保留。

    但現(xiàn)在德拉吉執(zhí)行QE的正當(dāng)性大大強(qiáng)化，于是歐元在幾天內(nèi)即迅速下跌2%。就在這個(gè)趨勢(shì)下，許多分析師認(rèn)為歐元區(qū)為避免通縮惡化，一定要繼續(xù)貶值才行，而且因?yàn)楦母锢щy重重，預(yù)料2年內(nèi)歐元兌美元還會(huì)下跌至1比1。

    以地區(qū)而言，在亞洲通膨期的人均增長(zhǎng)比通縮快得多，在北美區(qū)因曾出現(xiàn)大蕭條，對(duì)通縮尤感痛苦。與此相反，歐洲在通縮期的增長(zhǎng)卻高于通膨期，因此了解通縮的根源至為重要。然而近幾十年來(lái)，主要國(guó)家央行卻不惜一切代價(jià)，采取激進(jìn)的貨幣政策來(lái)對(duì)抗通縮，其結(jié)果是助長(zhǎng)了資產(chǎn)價(jià)格膨脹，造成金融不穩(wěn)定。這樣的說(shuō)法為反對(duì)歐洲央行執(zhí)行QE，提出了相當(dāng)有說(shuō)服力的佐證，因此可預(yù)料歐洲央行將不致焦慮而急急擴(kuò)大實(shí)施購(gòu)債計(jì)劃。

    當(dāng)大多數(shù)人以為歐元必持續(xù)貶值無(wú)疑時(shí)，同時(shí)還有其他的貨幣理論正在成形。16年前歐元區(qū)的建立就是為了集體對(duì)抗美元，以強(qiáng)化歐洲國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)力，如今似乎又進(jìn)入了另一階段的抗衡。是回到原點(diǎn)，還是脫胎換骨再出發(fā)，今后2年是很重要的觀察期。

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