津粵閩自貿(mào)區(qū)方案呼之欲出 投資熱點(diǎn)將擴(kuò)展

編者按：近日召開的地方兩會(huì)顯示，不少地方政府將設(shè)立自由貿(mào)易園區(qū)納入2015年政府工作報(bào)告，作為年度政府工作目標(biāo)之一。不過，今年各地申請(qǐng)建立自由貿(mào)易園區(qū)并非隨波逐流。不少地方政府認(rèn)為，結(jié)合當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展和區(qū)位優(yōu)勢(shì)，申建自貿(mào)區(qū)有利于適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，以改革促開放，推動(dòng)構(gòu)建開放型經(jīng)濟(jì)新體制。

津粵閩方案呼之欲出

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)成功運(yùn)行一年后，形成了一些可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)自由貿(mào)易園區(qū)建設(shè)進(jìn)入批量復(fù)制新階段。繼上海自貿(mào)區(qū)之后，去年底，國(guó)務(wù)院又批復(fù)了天津、廣東和福建三個(gè)自由貿(mào)易園區(qū)。自由貿(mào)易園區(qū)建設(shè)將是這3個(gè)地區(qū)今年經(jīng)濟(jì)工作的重頭戲。盡管三地自貿(mào)區(qū)詳細(xì)方案尚未出臺(tái)，但近期三地官方的相關(guān)表態(tài)顯示，其自貿(mào)區(qū)方案已基本敲定并各有側(cè)重。

天津市日前召開的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，今年要以加快自由貿(mào)易園區(qū)建設(shè)為抓手，積極實(shí)行外資準(zhǔn)入前國(guó)民待遇加負(fù)面清單管理模式，推進(jìn)金融創(chuàng)新、貿(mào)易自由、服務(wù)業(yè)開放、口岸監(jiān)管等各項(xiàng)改革試點(diǎn)，努力打造制度創(chuàng)新高地。突出天津特色，大力發(fā)展融資租賃等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，完善為京津冀及腹地服務(wù)功能。

福建省日前召開的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，今年中央支持福建省開展自貿(mào)園區(qū)試點(diǎn)和建設(shè)21世紀(jì)海上絲綢之路核心區(qū)正式啟動(dòng)，福建省要圍繞加快自貿(mào)園區(qū)建設(shè)和融入“一帶一路”戰(zhàn)略，增創(chuàng)對(duì)外開放新優(yōu)勢(shì)。建設(shè)自貿(mào)園區(qū)，抓緊完善總體方案。要突出對(duì)臺(tái)經(jīng)貿(mào)合作和平潭自由港探索。

廣東省日前公布的廣東自貿(mào)區(qū)管理辦法送審稿顯示，廣東自貿(mào)區(qū)管理體制的核心是“統(tǒng)籌管理、分級(jí)負(fù)責(zé)、精干高效”，希望既有利于合力推動(dòng)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)，又有利于各片區(qū)獨(dú)立自主運(yùn)作。

注重結(jié)合當(dāng)?shù)貎?yōu)勢(shì)

面對(duì)對(duì)外開放新棋局，不少地方政府將設(shè)立自由貿(mào)易園區(qū)列入2015年政府工作報(bào)告，陜西、甘肅、河南等多地政府將設(shè)立自由貿(mào)易園區(qū)作為今年政府工作目標(biāo)之一。

甘肅省政府工作報(bào)告明確，積極爭(zhēng)取設(shè)立自由貿(mào)易園區(qū)。目前蘭州自貿(mào)區(qū)方案已基本確定，申報(bào)主體是蘭州新區(qū)，將借助行政文化園區(qū)、科教園區(qū)等六大園區(qū)，重點(diǎn)發(fā)展裝備制造業(yè)、石化工業(yè)、生物制藥等七大產(chǎn)業(yè)。

陜西省政府工作報(bào)告提出，以西安海關(guān)獲準(zhǔn)復(fù)制上海自貿(mào)區(qū)制度為契機(jī)，扎實(shí)做好“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶自由貿(mào)易園區(qū)”籌建申報(bào)工作。

河南省、山東省政府工作報(bào)告均提出設(shè)立自貿(mào)區(qū)或自由貿(mào)易港。河南省將積極申報(bào)河南自貿(mào)區(qū)，復(fù)制現(xiàn)有自貿(mào)區(qū)創(chuàng)新辦法，完善客商投資項(xiàng)目審批代理制，提高投資貿(mào)易便利化水平。山東省提出，深化中韓地方經(jīng)濟(jì)合作示范區(qū)建設(shè)，積極推進(jìn)青島自由貿(mào)易港區(qū)申建工作。

今年各地申建自貿(mào)區(qū)并非隨波逐流。多個(gè)地方政府表示，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)、對(duì)外開放進(jìn)入新格局，地方提出建立自貿(mào)區(qū)更多地是從當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展情況和地區(qū)優(yōu)勢(shì)出發(fā)，而非“隨大流”。

投資熱點(diǎn)將擴(kuò)展

分析人士認(rèn)為，對(duì)市場(chǎng)而言，自貿(mào)區(qū)概念是“舊瓶裝新酒”。隨著未來各個(gè)自貿(mào)區(qū)爭(zhēng)相推進(jìn)一系列新的措施，市場(chǎng)對(duì)該題材的挖掘?qū)⒉辉倬窒抻谕恋厣怠⒏劭诘?，而是擴(kuò)展到業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

方正證券策略分析師郭艷紅表示，從自貿(mào)區(qū)概念看，前期首推的港口、地產(chǎn)等漲幅較大，政策細(xì)則落地后可能會(huì)分化。市場(chǎng)一般認(rèn)為，政策兌現(xiàn)之際也是股價(jià)高點(diǎn)。自貿(mào)區(qū)是國(guó)家戰(zhàn)略之一，戰(zhàn)略高度和發(fā)展廣度將超預(yù)期，并且全球進(jìn)入新一輪貿(mào)易開放期。中國(guó)自貿(mào)區(qū)發(fā)展可能與“一帶一路”戰(zhàn)略協(xié)同，成為下一個(gè)經(jīng)濟(jì)10年發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)因素，一方面將消化基建、鋼鐵等過剩產(chǎn)能，另一方面將在產(chǎn)業(yè)升級(jí)、高端產(chǎn)業(yè)出口方面實(shí)現(xiàn)突破。港口、貿(mào)易及高端制造業(yè)企業(yè)的業(yè)績(jī)提升應(yīng)該是大概率事件。

郭艷紅表示，隨著政策細(xì)則的陸續(xù)公布，市場(chǎng)分化將難免，沿著政策方向的產(chǎn)業(yè)及公司將獲得更多發(fā)展空間，是未來投資的重點(diǎn)。在自貿(mào)區(qū)發(fā)展中，港口、貿(mào)易等板塊受益最直接，其中天津自貿(mào)區(qū)可挖掘的機(jī)會(huì)更多。分析人士認(rèn)為，對(duì)于廣東、福建自貿(mào)區(qū)，可繼續(xù)關(guān)注港口、貿(mào)易及地產(chǎn)類上市公司的投資機(jī)會(huì)。

天津港：受益自貿(mào)區(qū)+京津冀戰(zhàn)略的港務(wù)龍頭

天津港600717

投資要點(diǎn):

公司是北方港口龍頭，作為天津港集團(tuán)核心A股上市公司，未來會(huì)充分受益集團(tuán)業(yè)務(wù)創(chuàng)新及資產(chǎn)整合發(fā)展戰(zhàn)略，盈利向上彈性空間可觀；同時(shí)，在京津冀一體化戰(zhàn)略背景下，天津自貿(mào)區(qū)審批有望落地兌現(xiàn)，提振公司未來發(fā)展預(yù)期，建議積極關(guān)注，重點(diǎn)推介。

報(bào)告摘要:

北方港口龍頭，未來會(huì)充分受益集團(tuán)創(chuàng)新發(fā)展及資產(chǎn)整合。天津港地處環(huán)渤海核心位置，2013年完成吞吐量超過5億噸，集裝箱吞吐量超1300萬TEU，天津港股份擁有集團(tuán)50%左右的優(yōu)良資產(chǎn)業(yè)務(wù)，A股上市公司資源和業(yè)務(wù)利潤(rùn)占據(jù)集團(tuán)整體利潤(rùn)的一半，未來會(huì)充分受益集團(tuán)業(yè)務(wù)創(chuàng)新（銷售業(yè)務(wù)、金融業(yè)務(wù)、綜合物流服務(wù)業(yè)務(wù)和集裝箱）及資產(chǎn)整合（新建業(yè)務(wù)成熟后注入或集團(tuán)整體資產(chǎn)整合）推進(jìn)，盈利向上彈性空間可期。

港口進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展，改革和裝卸費(fèi)率提升是內(nèi)生增長(zhǎng)關(guān)鍵。國(guó)家隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)受到影響，未來國(guó)際貿(mào)易仍將延續(xù)緩慢復(fù)蘇，整體看未來港口行業(yè)吞吐增速會(huì)維持在個(gè)位數(shù)；國(guó)內(nèi)港口裝卸費(fèi)率相對(duì)處于海外的1/4-1/3，隨著未來競(jìng)爭(zhēng)合作格局穩(wěn)定，仍有上行空間，另外一個(gè)潛在催化行業(yè)盈利改善的是國(guó)企改革，混合所有制（員工持股等）都有望促進(jìn)行業(yè)效率提升、盈利能力向好。

天津自貿(mào)區(qū)和京津冀兩大戰(zhàn)略提振未來發(fā)展預(yù)期。國(guó)家高層形成共識(shí)加速推進(jìn)自貿(mào)區(qū)戰(zhàn)略背景下，作為北方的經(jīng)濟(jì)和航運(yùn)中心，天津自貿(mào)區(qū)落地可期，未來創(chuàng)新特色或在金融領(lǐng)域（建立更加符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的金融組織體系、金融市場(chǎng)體系、金融監(jiān)管體系和金融生態(tài)環(huán)境）；同時(shí)，受京津冀一體化戰(zhàn)略推進(jìn)，北京會(huì)強(qiáng)化首都功能，天津作為兩個(gè)核心之一，未來有望承接更多的功能定位。

預(yù)計(jì)2014-16年凈利潤(rùn)分別為11.7，13.0和14.5億元，同比增長(zhǎng)9.7%，10.7%和11.7%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.70，0.77和0.86元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)為27.5x14PE和24.9x15PE，估值高于可參照港口，考慮到天津自貿(mào)區(qū)有望近期獲批落地以及未來資產(chǎn)整合預(yù)期，維持“增持”評(píng)級(jí)。

省廣股份(行情,問診)公司點(diǎn)評(píng):減持無礙基本面，流通增加提供購(gòu)買時(shí)機(jī)

減持規(guī)模小，無礙公司長(zhǎng)期基本面發(fā)展。

控股股東近半年累計(jì)減持近403萬股，占總股本的1.04%，相較于2013年5月6日第四輪8，665.26萬股解禁數(shù)量相比，規(guī)模較小，對(duì)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)不成重大影響。

控股股東自公司上市后累計(jì)減持比例僅為2.44%，減持比重較小也反映出股東對(duì)公司長(zhǎng)期基本面的看好與肯定。

大宗交易轉(zhuǎn)讓對(duì)二級(jí)市場(chǎng)沖擊小?？毓晒蓶|在減持前已經(jīng)考慮了穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，因此通過大宗交易競(jìng)價(jià)方式完成，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響程度降至最低水平，以保障全體股東的權(quán)益。

釋放403萬股流通股意在增加股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，提供買入良機(jī)。在最后一輪首發(fā)原股東限售股份解禁后，控股股東累計(jì)釋放部分股票，其目的有兩個(gè):第一，減持以向資本市場(chǎng)提供更多流動(dòng)股，提高公司股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化；第二，廣新控股是一家集系新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和資源產(chǎn)業(yè)為一體的集團(tuán)公司，通過減持股份得到資金發(fā)展新業(yè)務(wù)，有助于為上市公司的發(fā)展提供更多的運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。

省廣股份將繼續(xù)“內(nèi)生+外延”雙輪驅(qū)動(dòng)。

內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)勁，連續(xù)3年保持50%以上業(yè)績(jī)?cè)鏊?今年3季度預(yù)告全年歸屬母公司凈利潤(rùn)為2.5~2.9億，同比增長(zhǎng)40%~60%，我們預(yù)計(jì)全年增速將在50%以上，則省廣11~13年連續(xù)3年保持50%以上業(yè)績(jī)?cè)鏊?，基本以?nèi)生業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)為主。著力經(jīng)營(yíng)“廣告數(shù)字化運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)”，借助龐大數(shù)據(jù)庫的支持，服務(wù)品質(zhì)將進(jìn)一步增加客戶認(rèn)可度，高服務(wù)溢價(jià)能力受支持

外延式并購(gòu)進(jìn)入新階段:（1）雅潤(rùn)是省廣首次進(jìn)行大體量并購(gòu)，并首次采取股權(quán)增發(fā)方式收購(gòu)100%股權(quán)；（2）省廣未來將采取多種資本手段進(jìn)行積極外延式并購(gòu)，并通過對(duì)賭協(xié)議保證營(yíng)收質(zhì)量。在對(duì)外整合上，公司將開展橫向區(qū)域互補(bǔ)和縱向產(chǎn)業(yè)鏈延伸方向其發(fā)展以更好充實(shí)業(yè)務(wù)線。公司在11-13年間并購(gòu)的標(biāo)的貢獻(xiàn)利潤(rùn)分別為0.18億、0.37億和0.73億元，預(yù)計(jì)14-15年貢獻(xiàn)利潤(rùn)超過1億元。通過三年并購(gòu)案例的成功，省廣的大平臺(tái)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，在整合進(jìn)程中將吸引更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)加入。

盈利預(yù)測(cè)與估值:我們預(yù)計(jì)公司13-15年EPS分別為0.77、1.06和1.34元，對(duì)應(yīng)45、33、26倍PE。目標(biāo)價(jià)位47.7元。給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，后續(xù)整合工作不佳。

風(fēng)華高科:短期成本壓力雖大，但主業(yè)質(zhì)地向好，機(jī)會(huì)或在三季度

市場(chǎng)空間穩(wěn)定增長(zhǎng)，技術(shù)革新的空間相對(duì)不大。全球MLCC市場(chǎng)容量400-500億元左右，隨著智能終端用量的不斷增加，未來3年保持10-15%的復(fù)合增速。

由于電阻、電感、電容已經(jīng)是電路的基本元件，創(chuàng)造性破壞的空間不大。未來5年最大的變化預(yù)計(jì)是在中低端元件中貴金屬（銀）被賤金屬（鎳）替代，能夠降低30-40%的成本；尺寸上，片式電容和電阻小型化做到01005就接近極限了，其需求量上不會(huì)太大，目前只有蘋果產(chǎn)品使用；但是，電容容量是要不斷提升的，突破容量主要是材料的問題，這也是和國(guó)際巨頭最大的差距。

公司的下游客戶群比較穩(wěn)定。風(fēng)華和臺(tái)灣企業(yè)都定位在中低端客戶，與臺(tái)企專注于PC市場(chǎng)不同，風(fēng)華的全球份額3%左右，主要客戶在國(guó)內(nèi)白色家電，量相對(duì)PC小，但有價(jià)格優(yōu)勢(shì)；PC價(jià)格低，必須要規(guī)模優(yōu)勢(shì)；風(fēng)華的產(chǎn)能也不支持多個(gè)大客戶，單筆量不大，比較穩(wěn)定，價(jià)格比PC領(lǐng)域高10-20%，比的是貼身服務(wù)和反應(yīng)。廣東國(guó)資委也認(rèn)識(shí)到了風(fēng)華的發(fā)展?jié)摿?，支持公司做大做?qiáng)主業(yè)，將公司定位于廣東電子信息的資本平臺(tái)。

大股東更換后輕裝上陣，基本面逐漸改善，新產(chǎn)品加速面世。此前原風(fēng)華集團(tuán)套取上市公司資金，導(dǎo)致02-07年公司發(fā)展遲緩；廣晟入主后，直屬?gòu)V東國(guó)資委，激勵(lì)政策落實(shí)到位，極大調(diào)動(dòng)了員工積極性，同時(shí)使公司獲得3A信用，恢復(fù)了融資能力，09-10年基本面不斷改善。11年資本開支達(dá)到4億元，使MLCC和片式電阻產(chǎn)能將分別達(dá)到80億只/月和100億只/月，新增產(chǎn)能主要是具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的新品0201MLCC和01005片阻，尺寸縮小有助于降低成本。

今年重點(diǎn)工作是0201/高容量MLCC和01005片阻擴(kuò)產(chǎn)，整合粵晶封裝業(yè)務(wù)，整合軟磁鐵氧體產(chǎn)業(yè)，積極布局LED上游電路元件。目前大股東持股比例已增持至20%，彰顯對(duì)公司發(fā)展的信心和廣東電子信息產(chǎn)業(yè)資本平臺(tái)的重視。

今年成本壓力大，小尺寸產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)勢(shì)在必行。目前產(chǎn)品的成本結(jié)構(gòu)為:原材料30%（金屬漿料50-60%，），人工20%，電費(fèi)10-15%，折舊20%；20%的產(chǎn)品出口。過去6個(gè)月，工資上漲20%左右，原材料漲幅超過30%，總成本提高了10%左右。面對(duì)較大的成本壓力，增加小尺寸產(chǎn)品占比勢(shì)在必行，每代產(chǎn)品升級(jí)一次，能降低近50%的原材料耗用。目前公司0201/0402的小尺寸MLCC占比8%/30%，相比于全球20%/50%的平均水平還有較大提升空間。

平潭發(fā)展區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯

作為一家平潭本地上市公司，平潭發(fā)展有望在近期獲得極大關(guān)注。福建省是我國(guó)重點(diǎn)林區(qū)，森林覆蓋率達(dá)63%左右，位居全國(guó)第一，而平潭發(fā)展便是一家主營(yíng)業(yè)務(wù)為造林、營(yíng)林、林產(chǎn)品加工與銷售的上市公司。市場(chǎng)表現(xiàn)方面，7月22日以來截至昨日該股累計(jì)上漲85.97%，最新收盤價(jià)為17.63元。

公司注冊(cè)地址為福建省平潭漁平大道與壇西大道交叉口平潭綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)管委會(huì)現(xiàn)場(chǎng)指揮部辦公大樓。2014年5月份，公司與平潭管委會(huì)戰(zhàn)略合作，平潭管委會(huì)鼓勵(lì)公司在平潭綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)投資保稅倉儲(chǔ)、物流、進(jìn)出口貿(mào)易、電商、旅游、金融、基礎(chǔ)設(shè)施等相關(guān)產(chǎn)業(yè)；提供約500畝土地，供公司進(jìn)行保稅倉儲(chǔ)物流園項(xiàng)目建設(shè)；

憑借特殊的地理位置優(yōu)勢(shì)，平潭成為全國(guó)獨(dú)創(chuàng)的實(shí)驗(yàn)區(qū)，而設(shè)立福州（平潭）綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)，也是貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院《關(guān)于支持福建省加快建設(shè)海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)的若干意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》）的重大舉措。隨著海西戰(zhàn)略的全面推進(jìn)、兩岸關(guān)系出現(xiàn)的重大積極變化、平潭基礎(chǔ)設(shè)施的逐步完善，推進(jìn)福州（平潭）綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)建設(shè)的條件基本成熟。

有分析人士這樣表示，平潭的意義也不僅僅是在經(jīng)濟(jì)層面，更重要的是它的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，這里是兩岸關(guān)系的實(shí)驗(yàn)田，也是海峽兩岸中國(guó)人矚目的地方，兩岸之間很多有價(jià)值的成果都會(huì)在平潭實(shí)驗(yàn)。平潭會(huì)為兩岸對(duì)接做出更好的貢獻(xiàn)。

近日，平潭發(fā)展亦在通過外延式發(fā)展擴(kuò)大公司規(guī)模。2014年10月份，公司擬以不低于10.68元/股定增募資不超過20億元，11億元投資平潭海天福地美麗鄉(xiāng)村暨旅游休閑度假區(qū)綜合開發(fā)啟動(dòng)項(xiàng)目、4億元投資平潭海峽醫(yī)療園區(qū)建設(shè)項(xiàng)目（一期）、5億元補(bǔ)充流動(dòng)性資金及償還銀行貸款。上述兩項(xiàng)目是公司進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重大部署，兩個(gè)項(xiàng)目相輔相成，努力在平潭綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)打造具有國(guó)際影響力的健康醫(yī)療旅游產(chǎn)業(yè)基地。

另外，今年前三季度良好的業(yè)績(jī)也是公司值得稱道的地方，據(jù)公司三季報(bào)披露顯示，公司本期歸屬于母公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)99.99%；對(duì)于公司良好的業(yè)績(jī)，宏源證券(行情,問診)表示，營(yíng)業(yè)外收增支減是凈利潤(rùn)同比翻倍的主要因素。具體來看，第一，將本期增加的稅費(fèi)返還納入營(yíng)業(yè)外收入。第二，公司與浙江省工商信托投資股份有限公司達(dá)成和解協(xié)議，公司在約定期限內(nèi)支付人民幣100萬元后，對(duì)方解除公司擔(dān)保責(zé)任，本期將累計(jì)計(jì)提的預(yù)計(jì)負(fù)債893.56萬元相應(yīng)結(jié)轉(zhuǎn)至營(yíng)業(yè)外收入。

另外，對(duì)于公司定增進(jìn)入健康醫(yī)療旅游產(chǎn)業(yè)，該券商表示，本次募投項(xiàng)目的建成將大大提高公司旅游開發(fā)和醫(yī)療服務(wù)能力，形成新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)公司 2014年至2016年每股收益分別為0.12元、0.50元、0.65元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

本文關(guān)鍵詞： 津粵閩自貿(mào)區(qū), 方案, 呼之欲出, 投資熱點(diǎn), 擴(kuò)展

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