降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性 有效降低實(shí)體企業(yè)融資成本

昨日(2月4日)是農(nóng)歷立春，央行決定降準(zhǔn)給低迷的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)注入一絲活力。

    中國(guó)人民銀行決定，2015年2月5日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，加大對(duì)小微企業(yè)、三農(nóng)以及重大水利工程建設(shè)的支持力度，對(duì)小微企業(yè)貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城商行、非縣域農(nóng)商行額外降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降準(zhǔn)4個(gè)百分點(diǎn)。

    央行為何此時(shí)選擇降準(zhǔn)？清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心研究員袁鋼明告訴記者，實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷是央行降準(zhǔn)的主要原因，不應(yīng)忽視2015年1月中國(guó)制造業(yè)PMI回落至49.8，兩年來(lái)首次低于榮枯線(xiàn)。他認(rèn)為降準(zhǔn)對(duì)于緩解實(shí)體企業(yè)融資貴將有實(shí)際效用。

    降準(zhǔn)的直接原因

    全球多個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體目前都在執(zhí)行寬松貨幣政策，澳洲央行近日宣布下調(diào)隔夜拆款利率25個(gè)基點(diǎn)至2.25%。

    此前，已有包括歐洲央行、丹麥、瑞士、加拿大、俄羅斯及新西蘭等國(guó)家和地區(qū)相繼調(diào)降利率。而中國(guó)貨幣政策走向也成為大家關(guān)注的焦點(diǎn)。

    幾乎所有機(jī)構(gòu)都認(rèn)為，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下行壓力要大于2014年，而央行肯定會(huì)在降息和降準(zhǔn)上有所作為。

    但也有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，因?yàn)榻衲?月份實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走勢(shì)不太具有指示性，再加上2月份會(huì)受到春節(jié)因素干擾，能夠真實(shí)反映今年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的數(shù)據(jù)要從3月份開(kāi)始。

    袁鋼明分析說(shuō)，去年實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的艱難程度可能要大于數(shù)字上所體現(xiàn)出的內(nèi)容，固定資產(chǎn)投資呈現(xiàn)持續(xù)向下態(tài)勢(shì)，再下了一個(gè)臺(tái)階，工業(yè)增加值也從接近兩位數(shù)的增長(zhǎng)區(qū)間，一度斷崖式下跌至7%之下。

    他還提醒記者要格外關(guān)注鐵路貨運(yùn)量和發(fā)電量數(shù)據(jù)，因?yàn)檫@是國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)格外看重的兩個(gè)指標(biāo)。

    據(jù)國(guó)家發(fā)改委網(wǎng)站消息，受相關(guān)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)放緩，大宗物資貨源不足等因素影響，2014年全國(guó)鐵路運(yùn)量總體下降，累計(jì)完成貨運(yùn)量38.1億噸，同比下降3.9%。其中前三個(gè)季度分別下降3.5%、1.5%和2.5%，四季度下降7.8%，降幅有所擴(kuò)大。

    國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2014年我國(guó)全社會(huì)用電量55233億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.8%。盡管用電量仍然維持了增長(zhǎng)，但這一增速比2013年用電量增速下降3.7個(gè)百分點(diǎn)。

    袁鋼明說(shuō)，這兩個(gè)指標(biāo)都反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不旺，同比下降幅度都很大，如果說(shuō)發(fā)電量同比增速下降有節(jié)能減排等原因，鐵路貨運(yùn)量下降更直觀(guān)顯示出經(jīng)濟(jì)活力不夠。

    1月官方PMI回落0.3點(diǎn)至49.8，低于市場(chǎng)預(yù)期，自2012年9月以來(lái)首次跌至榮枯線(xiàn)以下，且構(gòu)成指數(shù)的5個(gè)分項(xiàng)指標(biāo)環(huán)比全面惡化，反映制造業(yè)企業(yè)整體收縮,經(jīng)濟(jì)仍在探底過(guò)程中。

    袁鋼明說(shuō)，這應(yīng)該是央行降準(zhǔn)的直接原因，PMI并不是一個(gè)量變引起質(zhì)變的指數(shù)，一旦指數(shù)跌至榮枯線(xiàn)下，就說(shuō)明接受問(wèn)卷調(diào)查的企業(yè)對(duì)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)是持悲觀(guān)態(tài)度的，宏觀(guān)調(diào)控應(yīng)當(dāng)有所應(yīng)對(duì)。

    摩根大通亞大區(qū)副主席李晶告訴記者，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型中，是新周期的開(kāi)始，將從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向中高速增長(zhǎng)，2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)速度可能放緩到7.2%，政府需要出臺(tái)新的貨幣政策拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。

    貨幣政策會(huì)轉(zhuǎn)向嗎

    央行降準(zhǔn)能有多大效果？央行降準(zhǔn)會(huì)釋放一個(gè)怎樣的信號(hào)？自去年年中以來(lái)，這兩個(gè)問(wèn)題就一直被機(jī)構(gòu)和學(xué)者探討。

    澳新銀行不久前一份報(bào)告稱(chēng)，CPI的快速去通脹化和PPI通縮的加劇將對(duì)中國(guó)的貨幣政策產(chǎn)生較大影響，若國(guó)際油價(jià)持續(xù)下跌，今年CPI漲幅可能低至1.5%以下，貨幣政策需要進(jìn)一步放松。預(yù)計(jì)2015年中國(guó)需要降準(zhǔn)三次，每次降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)，或者推出類(lèi)似的政策。

    但一位接近決策層的官員告訴記者，目前我國(guó)工業(yè)品通縮時(shí)間已經(jīng)超過(guò)1997年亞洲金融危機(jī)時(shí)期，但這與我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景密不可分，是化解產(chǎn)能過(guò)剩必須經(jīng)過(guò)的陣痛，并非直接由貨幣因素所致。

    他同時(shí)表示，一旦中國(guó)經(jīng)濟(jì)被拋進(jìn)所謂“通縮說(shuō)”的爭(zhēng)議中，所對(duì)應(yīng)而來(lái)的便是中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否需要大規(guī)模貨幣放水，這不利于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，也會(huì)給改革帶來(lái)阻力。

    業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，去年央行始終沒(méi)有進(jìn)行存準(zhǔn)率普降操作的重要原因就是怕給外界傳遞錯(cuò)誤的信號(hào)。

    但袁鋼明說(shuō)，目前央行不必?fù)?dān)憂(yōu)降準(zhǔn)會(huì)產(chǎn)生貨幣政策的轉(zhuǎn)向，因?yàn)楝F(xiàn)在的資金面確實(shí)是過(guò)緊了，去年最后一個(gè)月M2的增速下降到近幾年的低點(diǎn)就是一個(gè)證明。

    對(duì)于降準(zhǔn)的作用，袁鋼明持樂(lè)觀(guān)態(tài)度。他表示，由于貨幣資金吃緊，很多中長(zhǎng)期項(xiàng)目占用了大量貸款，不少實(shí)體企業(yè)融資成本高企，而降準(zhǔn)這種“大水漫灌”式的流動(dòng)性釋放，將有效降低這些企業(yè)的融資成本。

    穩(wěn)增長(zhǎng)作為今年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行首要任務(wù)，年初就鼓聲頗急。國(guó)家發(fā)改委半個(gè)月內(nèi)批復(fù)了11個(gè)基建項(xiàng)目，總投資逾1100億元。而地方層面，各省在近期召開(kāi)的地方“兩會(huì)”上對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)進(jìn)行布局，謀求擴(kuò)大有效投資，并確定將推出一批重大基建項(xiàng)目。

    海通證券報(bào)告說(shuō)，目前主要通過(guò)基建來(lái)對(duì)沖地產(chǎn)投資的下滑，最近兩個(gè)月基建項(xiàng)目審批進(jìn)度和信貸投放都有所加快，托底效果可能會(huì)在3、4月的開(kāi)工季顯現(xiàn)，這需要貨幣政策和財(cái)政政策寬松提供資金支持。

    展望全年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和宏觀(guān)調(diào)控節(jié)奏，李晶表示，雖然增速放緩，但依然會(huì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，整個(gè)貨幣政策還是比較審慎的，今年全年可能會(huì)降息一次，降準(zhǔn)兩次，另外會(huì)有定向工具調(diào)控經(jīng)濟(jì)，今年7%的增長(zhǎng)趨勢(shì)還是可以保持的。

本文關(guān)鍵詞： 降準(zhǔn), 流動(dòng)性, 企業(yè)融資成本

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