您當(dāng)前的位置：降準(zhǔn)吹皺一池春水 央行放水逾6000億
2015年2月4日，恰逢農(nóng)歷立春，央行意外宣布降準(zhǔn)。一石激起千層浪！對(duì)于央行此次降準(zhǔn)，不少機(jī)構(gòu)和專家在連呼意外的同時(shí)，亦紛紛做出解讀。那么，央行此番突然出手，背后到底是何原因、此次降準(zhǔn)與以往相比有何特點(diǎn)、可能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)及銀行業(yè)績(jī)帶來多大影響、債券市場(chǎng)未來又將如何演變、人民幣會(huì)否進(jìn)入貶值通道？針對(duì)諸多市場(chǎng)廣泛關(guān)注的熱點(diǎn)問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者進(jìn)行了深入采訪。
2015年的首次降準(zhǔn)來得比預(yù)期要早一些。
2月4日是農(nóng)歷立春，這個(gè)原本和往年一樣平淡的日子，卻被央行的一則消息攪動(dòng)了 “一池春水”。央行此次一改周五發(fā)布重大新聞的慣例，在昨日晚間拋出了降準(zhǔn)這顆重磅炸彈。
華夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負(fù)責(zé)人楊馳在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，據(jù)初步測(cè)算，此次普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)大約能釋放資金6200億元。不過，記者注意到，各個(gè)機(jī)構(gòu)對(duì)降準(zhǔn)釋放資金量的預(yù)測(cè)存在細(xì)微差異，但總的來說，預(yù)測(cè)值普遍在6000億以上。
各方預(yù)測(cè)值存細(xì)微差異
記者注意到，此前多家機(jī)構(gòu)曾預(yù)測(cè)2015年會(huì)出現(xiàn)降準(zhǔn)、降息，但對(duì)具體的降準(zhǔn)時(shí)間，則多預(yù)測(cè)是在今年3月份。
楊馳表示，央行此次降準(zhǔn)幅度之大，超出了市場(chǎng)普遍預(yù)期，意在積極應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力、釋放市場(chǎng)流動(dòng)性，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)將更多的資金投入到小微和三農(nóng)領(lǐng)域。此次專門針對(duì)農(nóng)發(fā)行大幅降準(zhǔn)4個(gè)百分點(diǎn)，也有鼓勵(lì)加大對(duì)水利工程建設(shè)信貸投放規(guī)模的意圖。此外，這次降準(zhǔn)幅度大，而且在兩會(huì)之前實(shí)施，也從側(cè)面反映了近期經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不太理想，“保增長(zhǎng)”已經(jīng)被放到了更加重要的位置。
值得注意的是，對(duì)于此次降準(zhǔn)能向市場(chǎng)釋放多少資金，各方的預(yù)測(cè)存在細(xì)微差異。不過，總體來看，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為釋放資金將會(huì)超過6000億。
楊馳表示，據(jù)初步測(cè)算，此次普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)大約能釋放資金6200億元。其中，按照金融機(jī)構(gòu)2014年12月末存款總額113.8萬億元的基數(shù)計(jì)算，普遍降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)大概釋放資金5700億元。對(duì)符合標(biāo)準(zhǔn)的城商行、非縣域農(nóng)商行和農(nóng)發(fā)行實(shí)施定向降準(zhǔn)，釋放資金不超過500億元。
華泰證券首席分析師羅毅表示，此次降準(zhǔn)幅度超出了市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)普降0.5個(gè)百分點(diǎn)能釋放資金約6000億，加上額外的三農(nóng)2000億，總共釋放資金量為7000億~9000億。“此次降息印證了我們前期提出的‘匯率貶值和降準(zhǔn)之間存在著高度的相關(guān)性’的判斷。降息意在緩解春節(jié)前的流動(dòng)性緊張，平抑資金利率波動(dòng)，短期資金利率有望下行。”
國(guó)泰君安銀行業(yè)分析師邱冠華則指出，這次央行普降和定向降準(zhǔn)約釋放6400億元的流動(dòng)性，提升2015年上市銀行凈利潤(rùn)0.7個(gè)百分點(diǎn)。這次降準(zhǔn)一定程度上超出了市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)經(jīng)濟(jì)、投資者心理和股價(jià)都會(huì)有“托底意義”。
海通證券宏觀債券首席分析師姜超表示，降準(zhǔn)超預(yù)期，大約將向市場(chǎng)釋放6000億資金。
交通銀行金融研究中心認(rèn)為，粗略估算，此次降準(zhǔn)將會(huì)釋放近7000億元資金，將有力緩解市場(chǎng)流動(dòng)性緊張態(tài)勢(shì)，促進(jìn)市場(chǎng)利率下行，保持流動(dòng)性充裕。另外，降準(zhǔn)還有利于改善銀行的信貸供應(yīng)能力，提高貨幣乘數(shù)，進(jìn)而促進(jìn)貸款市場(chǎng)利率和整個(gè)社會(huì)融資成本的下降。未來仍有可能繼續(xù)降準(zhǔn)，但短期內(nèi)降息的可能性不大。
民生（證券）宏觀（團(tuán)隊(duì)）初步估算，央行降準(zhǔn)將釋放約6600億的流動(dòng)性。民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友表示，此前過高的準(zhǔn)備金率是為了對(duì)沖外匯占款流入，在外匯占款收縮，預(yù)計(jì)2015年外匯占款零增長(zhǎng)的背景下，維持現(xiàn)有高準(zhǔn)備金率的必要性已經(jīng)下降。
恒豐銀行戰(zhàn)略與創(chuàng)新部總經(jīng)理婁麗麗向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，此次降準(zhǔn)有利于增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性水平，緩解宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力。雖然在我們看來，不論是總體降準(zhǔn)還是定向降準(zhǔn)，均難以在當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)抬升的環(huán)境下實(shí)質(zhì)性地化解經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性矛盾，但這仍然為黨中央、國(guó)務(wù)院完善一系列化解經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾的改革措施延長(zhǎng)了時(shí)間窗口，有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)穩(wěn)步推進(jìn)。另外，此次降準(zhǔn)有助于緩解資本外流壓力，保持市場(chǎng)流動(dòng)性平穩(wěn)。
專家：外匯占款減速促央行降準(zhǔn)
2015年降準(zhǔn)來得早于預(yù)期，對(duì)此，多位專家認(rèn)為與外匯占款增速放緩有很大關(guān)系。
法興銀行中國(guó)經(jīng)濟(jì)師姚煒此前就曾向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，從結(jié)構(gòu)性調(diào)整的角度來看，中國(guó)停止干預(yù)人民幣匯率，就會(huì)（需要）降準(zhǔn)，這和經(jīng)濟(jì)周期沒有關(guān)系。因?yàn)橹把胄型ㄟ^匯率干預(yù)，增加了很多外匯儲(chǔ)備，相應(yīng)地也就釋放了流動(dòng)性，這些錢不能都進(jìn)入經(jīng)濟(jì)體，所以（需要）通過調(diào)節(jié)（調(diào)高）存款準(zhǔn)備金率的方法將這部分資金收回來。現(xiàn)在不“發(fā)錢”了，外匯儲(chǔ)備不增加了，這些錢就沒有必要再按照這個(gè)速度收回來了，所以存款準(zhǔn)備金率就會(huì)降下來。
姜超預(yù)計(jì)，2015年年內(nèi)至少還有3次以上降準(zhǔn)，而再次降息亦值得期待。央行貨幣政策正向常態(tài)化回歸，未來總量寬松政策有望成為貨幣政策的主力。
管清友認(rèn)為，外匯占款零增長(zhǎng)假設(shè)下，基礎(chǔ)貨幣缺口約3萬億，這意味著降準(zhǔn)不會(huì)只出現(xiàn)一次，降息降準(zhǔn)將配合進(jìn)行。結(jié)合近期基建項(xiàng)目上馬等情況，可以看出中央穩(wěn)增長(zhǎng)和緩釋存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的意圖。
管清友還表示，降準(zhǔn)后經(jīng)濟(jì)不一定能立即改善。降準(zhǔn)提升貨幣乘數(shù)的前提是銀行提供信用的意愿增強(qiáng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前還有下行壓力，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮趨勢(shì)難改，降準(zhǔn)對(duì)貨幣創(chuàng)造和經(jīng)濟(jì)的刺激力度有限。預(yù)計(jì)未來貨幣政策依舊寬松，降準(zhǔn)、降息、PSL（抵押補(bǔ)充貸款）將輪番上陣。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不強(qiáng)，資產(chǎn)價(jià)格將受益于貨幣寬松，股債雙牛有望延續(xù)。
民生銀行首席研究員溫彬指出，2014年四季度我國(guó)資本項(xiàng)目逆差900多億美元，資本流出導(dǎo)致外匯占款收縮，并且在2014年12月出現(xiàn)了1200多億的負(fù)增長(zhǎng)。隨著當(dāng)前人民幣貶值預(yù)期增強(qiáng)，未來幾個(gè)月外匯占款仍將出現(xiàn)趨勢(shì)性下降。央行僅靠逆回購(gòu)、MLF（中期借貸便利）等政策工具補(bǔ)充流動(dòng)性屬于治標(biāo)之策，此時(shí)降準(zhǔn)顯得尤為必要和及時(shí)。不過，近期應(yīng)當(dāng)不會(huì)出臺(tái)降息措施，2014年11月的降息效應(yīng)會(huì)在2015年1月存量貨款重新定價(jià)時(shí)體現(xiàn)，應(yīng)該能對(duì)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本起到一定作用。預(yù)計(jì)（央行）2015年二季度，將根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化決定是否進(jìn)一步打開降息窗口。
婁麗麗分析指出，考慮到近年來以外匯占款拉動(dòng)的被動(dòng)貨幣投放渠道的作用已顯著下降，未來資金面不容樂觀。為應(yīng)對(duì)流動(dòng)性壓力，央行除繼續(xù)通過SLF（常設(shè)借貸便利）、MLF、PSL等工具持續(xù)補(bǔ)充市場(chǎng)流動(dòng)性外，2015年1月時(shí)隔一年又重啟逆回購(gòu)操作，增加流動(dòng)性供給。從央行上述舉措來看，此次降準(zhǔn)側(cè)面表明當(dāng)前資本外流壓力或仍在繼續(xù)增大，央行已作好通過包括人民幣貶值等在內(nèi)的一系列措施維持流動(dòng)性平穩(wěn)運(yùn)行的準(zhǔn)備。未來，預(yù)計(jì)央行仍將繼續(xù)通過降準(zhǔn)、降息等操作來釋放市場(chǎng)流動(dòng)性，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
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