中國(guó)央行全面寬松后 為何不見人民幣“暴跌”

2015年2月4日晚間，央行出其不意地宣布自2月5日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，成為央行自2012年5月以來首次全面降準(zhǔn)，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)此次降準(zhǔn)約釋放出7000億元流動(dòng)性。

2015年2月5日，在降準(zhǔn)大背景下，部分投資者預(yù)期人民幣對(duì)美元匯率將出現(xiàn)大幅貶值，但事實(shí)并非如此。昨日，盤中人民幣匯率整體波動(dòng)較小，在岸（CNY）與離岸（CNH）市場(chǎng)上，人民幣整體均呈現(xiàn)升值趨勢(shì)。“降準(zhǔn)那天晚上我們都預(yù)期第二天人民幣會(huì)大跌，沒想到市場(chǎng)反應(yīng)并不激烈，昨日結(jié)售匯也比較均衡。”一位外匯投資經(jīng)理對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者說道。

    央行釋放出大量的流動(dòng)性為什么沒有給人民幣匯率帶來沖擊呢？招商銀行總行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“從歷次降準(zhǔn)后的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，降準(zhǔn)通常對(duì)貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)帶來較為明顯的正面影響，而對(duì)匯率市場(chǎng)影響并不大。尤其是即期匯率，并不會(huì)因?yàn)榻禍?zhǔn)就存在貶值壓力，降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性通常不會(huì)跑到外匯市場(chǎng)里。”

    降準(zhǔn)為何對(duì)匯市影響不大?

    2月5日，中國(guó)外匯交易中心公布的銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.1366，較上一交易日（2月4日）6.1318的中間價(jià)下調(diào)48個(gè)基點(diǎn)。

    2月4日，人民幣對(duì)美元即期匯率收盤于6.2477，2月5日開盤于6.2560，但此后，人民幣匯率盤中整體呈現(xiàn)升值趨勢(shì)，最終收盤于6.2521，較開盤上漲39個(gè)基點(diǎn)。

    分析人士認(rèn)為，昨日央行希望通過適時(shí)地下調(diào)中間價(jià)，以釋放市場(chǎng)對(duì)于人民幣短期貶值的預(yù)期，改善國(guó)內(nèi)貨幣條件，但考慮到防范資本大量流出和推進(jìn)人民幣國(guó)際化的目標(biāo)，央行勢(shì)必不會(huì)容忍市場(chǎng)形成趨勢(shì)性的貶值預(yù)期。

    上述外匯投資經(jīng)理也對(duì)本報(bào)記者表示，昨日即期市場(chǎng)的表現(xiàn)，或因?yàn)槭袌?chǎng)通過上周以來央行對(duì)于中間價(jià)的調(diào)控，已經(jīng)意識(shí)到了央行不會(huì)放任人民幣出現(xiàn)跌停的決心。

    上周以來，在央行匯率中間價(jià)的引導(dǎo)下，人民幣持續(xù)大幅下挫，數(shù)次逼近2%的跌停位。

    此外，一位投行外匯交易員在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)也指出：“此暴跌非彼暴跌，因?yàn)槿嗣駧攀怯泄苤频母?dòng)匯率，每日波動(dòng)幅度受限于中間價(jià)的制定，并不會(huì)出現(xiàn)像歐元、盧布那樣大幅度、持續(xù)的暴跌。”

    對(duì)于離岸（CNH）市場(chǎng)而言，昨日人民幣同樣出現(xiàn)升值趨勢(shì)，截至本報(bào)記者發(fā)稿，人民幣對(duì)美元匯率日內(nèi)最高點(diǎn)（08:52）為6.2657，最低點(diǎn)（15:39）為6.2518。

    而就在2月4日晚央行降準(zhǔn)消息公布后，離岸人民幣對(duì)美元匯率曾在兩分鐘內(nèi)瞬間貶值100多個(gè)基點(diǎn)，從6.2491一度上行至6.2601。但顯然，降準(zhǔn)并未推動(dòng)人民幣在昨日延續(xù)貶值勢(shì)頭。

    對(duì)此，劉東亮對(duì)本報(bào)記者表示：“香港離岸市場(chǎng)對(duì)于基本面的反應(yīng)比較敏感也更加市場(chǎng)化，政策變化、數(shù)據(jù)發(fā)布、重要講話等都會(huì)使離岸市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)。但總體而言，香港匯率價(jià)格仍然是圍繞著境內(nèi)價(jià)格而波動(dòng)，不會(huì)脫離。”

    此外，劉東亮強(qiáng)調(diào)稱，雖然降準(zhǔn)對(duì)于即期外匯市場(chǎng)的影響有限，但對(duì)于遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的影響卻不容忽視。“降準(zhǔn)對(duì)于匯市的影響主要集中在遠(yuǎn)期市場(chǎng)，因?yàn)檫h(yuǎn)期市場(chǎng)的價(jià)格是根據(jù)境內(nèi)人民幣與美元的利差制定的，降準(zhǔn)后，人民幣利率會(huì)下降，與美元利差收窄。體現(xiàn)在遠(yuǎn)期價(jià)格上，美元的升水就會(huì)下降，從昨日遠(yuǎn)期升水掉了100個(gè)點(diǎn)就能看出。”

    貶值通道是否已開啟？

    有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次降準(zhǔn)標(biāo)志著市場(chǎng)對(duì)于央行大規(guī)模釋放流動(dòng)性的預(yù)期終于成真。再加上去年11月的降息，央行貨幣政策漸進(jìn)寬松的趨勢(shì)更為明顯。這對(duì)于近期本就偏弱勢(shì)的人民幣匯率而言，意味著貶值的壓力進(jìn)一步加大。

    “降準(zhǔn)意味著中國(guó)對(duì)全球競(jìng)相寬松做出的反應(yīng)，也代表著人民幣匯率即將進(jìn)入貶值通道，否則，降準(zhǔn)就僅僅只有脈沖效果而無助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示。

    的確，近期人民幣匯率同時(shí)受到來自國(guó)內(nèi)和國(guó)外的沖擊。

    國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不樂觀，2月1日公布的1月份中國(guó)PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，自2012年10月以來首次跌破50榮枯線；去年第四季度，中國(guó)資本賬戶取得自1998年以來的最大規(guī)模赤字，增加了市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂情緒。

    上述外匯交易員對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示：“整個(gè)市場(chǎng)資本外流是非常明顯的。去年12月，很多跨國(guó)公司把在中國(guó)利潤(rùn)所得匯回到本國(guó)，而沒有繼續(xù)投資于中國(guó)，這與美元的強(qiáng)勢(shì)是分不開的。”

    盡管美元持續(xù)走強(qiáng)的前景已經(jīng)成為市場(chǎng)共識(shí)，對(duì)于人民幣匯率造成的壓力也不容忽視，但仍有不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家相信，人民幣并不會(huì)持續(xù)大幅貶值。

    中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良在接受媒體采訪時(shí)表示：“人民幣走的是總體升值、局部時(shí)期貶值的道路，未來人民幣還要國(guó)際化，總體會(huì)小幅升值保持穩(wěn)定，今年貶值空間最多2%。”

    上述外匯交易員也對(duì)本報(bào)記者說道：“這一波美元的走強(qiáng)，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期是中長(zhǎng)期的，5年左右的升值窗口。但可以看到，在整個(gè)新興市場(chǎng)貨幣對(duì)美元都在貶值的情況下，人民幣表現(xiàn)還是比較穩(wěn)定的，人民幣國(guó)際化進(jìn)程也不會(huì)因?yàn)樾》鹊馁H值而被打斷，預(yù)計(jì)央行層面不會(huì)出手干預(yù)這種相對(duì)溫和的貶值。”

本文關(guān)鍵詞： 央行, 全面寬松, 人民幣, 暴跌

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