您當(dāng)前的位置：迎接“匯率戰(zhàn)” 中國(guó)邏輯：降準(zhǔn)只是一步棋
全球匯率戰(zhàn)火烽起，或已“燒”至中國(guó)，觸動(dòng)中國(guó)央行。不像別國(guó)央行的降息策略，此時(shí)點(diǎn)的中國(guó)邏輯似乎更適合于“降準(zhǔn)”。2014年11月的那次降息對(duì)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本收效不大。2015年2月3日，國(guó)家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)讓市場(chǎng)驚呼“中國(guó)遭遇1998年第四季度以來(lái)最大規(guī)模資本外流”，莫非流動(dòng)性出現(xiàn)了較大的缺口？
翌日，中國(guó)央行給出答案：自2月5日起普降金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，并有針對(duì)性地實(shí)施定向降準(zhǔn)措施。
一個(gè)是成本寬松，一個(gè)是數(shù)量寬松。兩次寬松貨幣政策都超出預(yù)期?；蛟S，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的嚴(yán)峻超出預(yù)期？
央行國(guó)際司原司長(zhǎng)、國(guó)際貨幣基金組織（IMF）原執(zhí)行董事張之驤告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，某些方面的市場(chǎng)氣氛目前是有些緊張，但一切都有序可控。央行此次分層次的降準(zhǔn)或是應(yīng)對(duì)“匯率戰(zhàn)”的對(duì)策之一。“至少可以緩解資本流出，管理當(dāng)局更愿意看到人民幣匯率走雙行道，而非單向升值。”
一位接近中國(guó)決策層人士透露，央行可以容忍的人民幣對(duì)美元匯率貶值幅度在3％左右。如此，人民幣匯率年內(nèi)底線將在6.4，上限不超過(guò)6.1。
人民幣對(duì)美元匯率約在6.1~6.4的區(qū)間波動(dòng)幾成市場(chǎng)共識(shí)。彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳世淵對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)坦言，人民幣對(duì)美元或出現(xiàn)一定程度的貶值。但中國(guó)參與競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值的可能性不大。
不過(guò)，沒(méi)有人知道被稱為“央媽”的中國(guó)央行為保衛(wèi)這一區(qū)間的匯率要付出多少貨幣籌碼。至少這波人民幣匯率的走貶已攪動(dòng)市場(chǎng)，裸露的中國(guó)流動(dòng)性缺口愈發(fā)顯性了。
中國(guó)央行也終于加入了全球多家央行的寬松貨幣隊(duì)列。盡管在降準(zhǔn)公告中，央行稱仍實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度，但市場(chǎng)還是嗅出趨向?qū)捤傻男盘?hào)。
2月5日當(dāng)?shù)貢r(shí)間，丹麥央行再次降息，這是該央行自1月19日以來(lái)第四次降息至－0.75%。
人民幣何時(shí)再度降息也許并不遠(yuǎn)。反正，央行不再糾結(jié)于“改革和宏觀政策調(diào)整”的關(guān)系，面臨通縮風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)可能“憋不住”了。
日本瑞穗銀行分析師稱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨歐洲需求乏力和通脹降低的逆風(fēng)，推出更多刺激措施的壓力正在加大，如注入流動(dòng)性、降息或降準(zhǔn)。此前準(zhǔn)確預(yù)測(cè)降準(zhǔn)的花旗，預(yù)計(jì)中國(guó)2月會(huì)降息25個(gè)基點(diǎn)。
“貨幣寬松政策客觀上會(huì)使人民幣匯率承受更多貶值壓力。”陳世淵說(shuō)。
接下來(lái)的問(wèn)號(hào)可能是：央行可有一套人民幣護(hù)盤(pán)的防線策略？
裸露的流動(dòng)性缺口
都等不及慣常的周五宣布，央行2月4日（上周三）18點(diǎn)20分左右就發(fā)出降準(zhǔn)“口令”，形勢(shì)似乎有些緊迫。
這天剛好是中國(guó)農(nóng)歷的立春日。立春降準(zhǔn)，蘊(yùn)意轉(zhuǎn)折。央行此次降準(zhǔn)或昭示2015年一季度經(jīng)濟(jì)開(kāi)局情況不佳。“從目前EPFR（新興市場(chǎng)基金研究）數(shù)據(jù)來(lái)看，全球范圍內(nèi)的資本流動(dòng)仍然是美、歐發(fā)達(dá)市場(chǎng)相對(duì)強(qiáng)勁，新興市場(chǎng)在1月末剛剛結(jié)束凈流出，流入還很微弱。”匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)說(shuō)。“適度寬松可能是不得已的選擇。目前國(guó)內(nèi)一些地方金融形勢(shì)不容樂(lè)觀。”2月4日下午，一位央行地方分行人士說(shuō)，“加之，經(jīng)濟(jì)下行壓力不減，面臨通縮風(fēng)險(xiǎn)，資本流出，不排除采取降準(zhǔn)措施。”
話音剛落，預(yù)期之中，但意料之外的降準(zhǔn)靴子落地。幾天前澄清再次降息傳言的央行還是在幾天之后降準(zhǔn)了。
而此時(shí)此刻的中國(guó)——經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)苗頭若隱若現(xiàn)。“匯率貶值＋資本流出”是當(dāng)下中國(guó)正在發(fā)生的事情，其肇因內(nèi)外皆有；二者疊加的顯性結(jié)果恐怕是流動(dòng)性缺口的加速裸露。
不妨先算一筆賬，看看中國(guó)的流動(dòng)性。
110萬(wàn)億一般性存款，按照一年10%增速算，按20%的存款準(zhǔn)備金率計(jì)繳，形成銀行間2.2萬(wàn)億存款缺口。
根據(jù)廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝的算法，去年外匯占款補(bǔ)充不到8000億，特別是去年四季度外匯占款不增反減少了500億。存款凈缺口高達(dá)1.4萬(wàn)億。以最近匯率狀態(tài)看，今年一季度可能不理想，按照2013-2014規(guī)律一季度形成的外匯占款約占全年的60%，照此推算，全年外匯占款堪憂，今年銀行間存款缺口壓力較大，降準(zhǔn)150個(gè)基點(diǎn)，差不多能抹平缺口。
此次降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)，約釋放6000－9000億的流動(dòng)性。謝亞軒預(yù)計(jì)2015年外匯占款新增規(guī)模僅為0至5000億元，全年基礎(chǔ)貨幣缺口約在2萬(wàn)億左右，對(duì)應(yīng)著未來(lái)還存在二至三次的降準(zhǔn)可能性。
而央行退出外匯市場(chǎng)常態(tài)干預(yù)，美元升值，人民幣走貶，資本流出，創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣的主要渠道已不是外匯占款。2014年四季度至今外匯占款低增甚至負(fù)增長(zhǎng)。需要有其他流動(dòng)性投放渠道和工具——降準(zhǔn)。這也是回歸原點(diǎn)，當(dāng)初調(diào)高存準(zhǔn)的直接原因便是對(duì)沖人民幣單向升值背景下的外匯占款之飆升，從而鎖定流動(dòng)性。
央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿說(shuō)，目前有必要通過(guò)降準(zhǔn)來(lái)提高貨幣乘數(shù)保證貸款和社會(huì)融資規(guī)模的平穩(wěn)增長(zhǎng)。
在瑞銀中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤看來(lái)，降準(zhǔn)首要目標(biāo)是在跨境資本外流加劇的背景下穩(wěn)定流動(dòng)性，防止基礎(chǔ)貨幣大幅收縮。她估算去年四季度FDI以外的資本流出約1600億美元，為全年流出規(guī)模的一半。
顯然，“匯率貶值＋資本流出”和降準(zhǔn)是因與果的關(guān)系，前兩者是外匯占款下降、流動(dòng)性收縮的因，降準(zhǔn)則是果，釋放流動(dòng)性。
但不知實(shí)體經(jīng)濟(jì)能否因此受惠。一位資深香港外匯投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人擔(dān)心釋放出來(lái)的流動(dòng)性未必能流入實(shí)體，可能最終還是會(huì)以某種方式流入趨利的資本市場(chǎng)。
那人民幣貶值至少能讓中國(guó)外貿(mào)出口企業(yè)獲益吧。現(xiàn)在的邏輯似乎也不那么簡(jiǎn)單了。
潘先生是江蘇省某外貿(mào)公司負(fù)責(zé)人。他的“有單不接”邏輯有些奇怪：人民幣貶值預(yù)期下，企業(yè)外貿(mào)出口訂單的價(jià)格不大可能下降，尤其對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)而言。
原來(lái)，目前國(guó)內(nèi)人工成本提升后，傳統(tǒng)外貿(mào)企業(yè)的利潤(rùn)點(diǎn)很低，4-5個(gè)百分點(diǎn)，一旦不能提高出口產(chǎn)品的售價(jià)，企業(yè)沒(méi)有利潤(rùn)，就有可能出現(xiàn)有單不接的現(xiàn)象。即使人民幣貶值一兩個(gè)點(diǎn)，對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)影響有限。
像潘先生那樣的外貿(mào)企業(yè)負(fù)責(zé)人還不少。但他們相信中國(guó)政府和央行會(huì)出臺(tái)應(yīng)對(duì)措施，不會(huì)讓人民幣貶值太快?？蓮膮R率變動(dòng)的角度來(lái)說(shuō)，人民幣貶值對(duì)出口是利好。大家預(yù)期今年人民幣不會(huì)升值，某種程度上意味著今年外貿(mào)生意會(huì)好過(guò)去年。
回到宏觀層面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)到底怎么了？“降準(zhǔn)凸顯了防風(fēng)險(xiǎn)的貨幣政策目標(biāo)。從高頻工業(yè)品價(jià)格數(shù)據(jù)以及1月中采PMI一年來(lái)首度跌破臨界值，反映國(guó)內(nèi)制造業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境持續(xù)惡化，新訂單下降，而產(chǎn)成品庫(kù)存回升，就業(yè)指數(shù)也跌至兩年來(lái)的最低水平，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速顯著下滑，經(jīng)濟(jì)存在較大下行壓力。”招商證券首席宏觀分析師謝亞軒說(shuō)。
華泰宏觀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家俞平康甚至認(rèn)為，春節(jié)的錯(cuò)位使得通縮壓力加劇，1月份CPI可能低于1%，經(jīng)濟(jì)中似乎很難找到好看的指標(biāo)。
這只是國(guó)內(nèi)因素，國(guó)際方面的干擾因素同樣讓央行鬧心。
據(jù)俞平康觀察，從去年11月開(kāi)始，全球主要經(jīng)濟(jì)體中，有10多個(gè)國(guó)家的央行加入到貨幣寬松政策的隊(duì)伍中來(lái)。匯率層面的博弈加劇了，無(wú)論是歐元、美元、日元，還是人民幣，都在匯率層面有更多的壓力和爭(zhēng)端。
美元獨(dú)樹(shù)一幟的“匯率戰(zhàn)”就這樣不由分說(shuō)地來(lái)了。
匯率戰(zhàn)幽靈
無(wú)論你怎樣想，強(qiáng)勢(shì)美元恰是全球匯率戰(zhàn)上空的那個(gè)幽靈。
幾個(gè)月之間，市場(chǎng)習(xí)慣了十幾年的全球貨幣格局驟然生變。美元趨強(qiáng)，包括歐元在內(nèi)的非美貨幣趨弱。美元指數(shù)上漲16％至94左右；但大宗商品價(jià)格跌幅超過(guò)一半。
陳世淵不認(rèn)為全球已經(jīng)出現(xiàn)明顯的匯率戰(zhàn)。原因有二：世界最大的三個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)、中國(guó)和歐洲，其政府并不存在使本國(guó)貨幣大幅度貶值的主觀意圖；另外，很多國(guó)家貨幣貶值是因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)和美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期而導(dǎo)致的資本流出。比如中國(guó)。除去被動(dòng)貶值因素，真正主動(dòng)貨幣貶值的國(guó)家就剩下為數(shù)不多的外貿(mào)依存度高的中小國(guó)家了。“如果一定要用匯率戰(zhàn)來(lái)表述的話，本次匯率戰(zhàn)最大的特點(diǎn)是美元的強(qiáng)勢(shì)。”屈宏斌對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)說(shuō)。在他看來(lái)，匯率戰(zhàn)的表述并不準(zhǔn)確。因?yàn)楦鲊?guó)央行的政策制定更多是根據(jù)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面狀況來(lái)確定的。但這也客觀上表明全球經(jīng)濟(jì)處于低增長(zhǎng)低通脹環(huán)境，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。“各國(guó)的貨幣政策首先是對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)負(fù)責(zé)，主要從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的角度推進(jìn)政策；”謝亞軒說(shuō)，“但客觀上，貨幣政策的調(diào)整會(huì)帶來(lái)部分外溢作用，波及其他國(guó)家，特別是歐美日這些大國(guó)的匯率政策。”
現(xiàn)實(shí)很無(wú)奈。另類匯率戰(zhàn)已經(jīng)打響。
2月5日當(dāng)?shù)貢r(shí)間，丹麥央行再次降息，這是該央行自1月19日以來(lái)第四次降息至－0.75%。
同一天，烏克蘭央行放開(kāi)匯率管制，允許其自由浮動(dòng)，烏克蘭格里夫納兌美元暴跌48%。
至此，不到一個(gè)月，諸如埃及、秘魯、瑞士、加拿大、澳大利亞、新加坡、俄羅斯等十多個(gè)國(guó)家的全球央行紛紛布陣，助燃匯率戰(zhàn)火。
在1月15日這一天，四個(gè)國(guó)家的央行同時(shí)宣布降息。像埃及央行宣布意外降息50個(gè)基點(diǎn)，基準(zhǔn)利率降至8.75%；瑞士央行取消歐元/瑞郎下限1.2，并降息至－0.75%當(dāng)天瑞郎/歐元上漲接近28%等。
匯率保衛(wèi)戰(zhàn)已使瑞士央行不堪重負(fù)，目前瑞士外匯儲(chǔ)備占GDP比重已經(jīng)從2011年的30%左右一躍升至如今的70%以上。
但如果央行要護(hù)盤(pán)人民幣的話，則是拋美元，與瑞士央行反向。
一位香港資深外匯操盤(pán)手說(shuō)，中國(guó)還是要衡量好手中的外儲(chǔ)籌碼。他認(rèn)為真正做空人民幣的并非國(guó)際對(duì)沖基金，可能是看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)內(nèi)資本。據(jù)其估算，目前海外人民幣存量約1.5萬(wàn)億，香港有9萬(wàn)億。做空者即便是放大交易杠桿20倍，資金規(guī)模達(dá)到十幾萬(wàn)億，仍不足以與央行抗衡。但仍要小心外匯市場(chǎng)的黑天鵝現(xiàn)象。
“最為關(guān)鍵的是，要有一套短、中、長(zhǎng)期的匯率防線策略，不能把‘寶’都押在3.84萬(wàn)億美元的外儲(chǔ)上。畢竟目前還看不到明顯的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能，實(shí)體經(jīng)濟(jì)很疲軟——這最令人擔(dān)憂。”上述操盤(pán)手說(shuō)。
2015年的外匯市場(chǎng)注定不平凡。中國(guó)可以怎樣應(yīng)對(duì)這場(chǎng)另類匯率戰(zhàn)？市場(chǎng)猜測(cè)央行的想法是“試探性貶值，加大人民幣雙向波動(dòng)的幅度”等。
屈宏斌說(shuō)，從人民幣國(guó)際化穩(wěn)步推進(jìn)的既定政策導(dǎo)向的角度來(lái)看，大幅貶值不在考慮之列。小幅貶值有助于部分緩解出口部門(mén)的壓力。從進(jìn)一步推進(jìn)改革的角度來(lái)看，人民幣雙向波動(dòng)的加大有助于更好地反映市場(chǎng)供求。有別于去年2-4月的那一輪貶值——是央行主導(dǎo)的為打擊匯率套利盤(pán)的一波行情。而本輪人民幣貶值更多反映的是企業(yè)及居民部門(mén)外幣資產(chǎn)配置需求上升的供求面影響。
“從全球范圍來(lái)看，央行貨幣政策的分化與經(jīng)濟(jì)基本走勢(shì)的分化是緊密相連的。”屈宏斌稱，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與就業(yè)的復(fù)蘇決定了美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息預(yù)期很強(qiáng)，吸引資金回流美國(guó)，支持強(qiáng)勢(shì)美元持續(xù)。匯豐預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在低通脹和增長(zhǎng)復(fù)蘇之間的權(quán)衡會(huì)比較困難，可能要到9月才會(huì)開(kāi)始加息。
Easy-forex（易信）中國(guó)區(qū)副首席交易官朱文灝告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，美國(guó)貨幣政策會(huì)議顯示2015年中會(huì)有一個(gè)加息的動(dòng)作，同時(shí)美國(guó)的復(fù)蘇，包括失業(yè)率、房地產(chǎn)，都是有良好的上升，所以從經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看，資金肯定會(huì)流入美國(guó)市場(chǎng)，對(duì)美元需求更加偏大，美元在未來(lái)的1～2年還是會(huì)一直往上漲。
為此，朱文灝建議客戶未來(lái)1～2年，持有美元，售出歐元。
高盛報(bào)告稱，美元上漲遠(yuǎn)未結(jié)束，美元匯率已告別小幅波動(dòng)階段，正從低位持續(xù)回升，進(jìn)入大反彈階段，未來(lái)三年，美元會(huì)累計(jì)上漲約20%。而歐元將超出市場(chǎng)預(yù)期加速貶值，三年后1歐元只能兌換到0.9美元。
“加拿大央行還可能降息，加元將繼續(xù)走低；歐元對(duì)瑞士法郎匯率近期會(huì)繼續(xù)下跌，長(zhǎng)期將回升到公允價(jià)值水平。”高盛預(yù)計(jì)。
“未來(lái)中國(guó)貨幣政策仍有空間。年內(nèi)可能降息一次；在貨幣政策新常態(tài)下，央行也會(huì)更偏好使用結(jié)構(gòu)性調(diào)控政策，定向降準(zhǔn)的概率更高；”謝亞軒預(yù)計(jì)，“2月5日的降準(zhǔn)僅僅是一個(gè)開(kāi)始。”
周小川的話外音
不過(guò)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)波詭云譎之時(shí)，預(yù)測(cè)未來(lái)可能是一個(gè)小概率事件。
還有一群像潘先生那樣的外貿(mào)企業(yè)負(fù)責(zé)人堅(jiān)信中國(guó)政府和央行會(huì)出臺(tái)應(yīng)對(duì)措施，不會(huì)讓人民幣貶值太快。
是這樣嗎？如果“細(xì)揣”人民幣先生——中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川的言論，也許可以聽(tīng)出話外音，比如“中國(guó)金融市場(chǎng)日益受到國(guó)際市場(chǎng)波動(dòng)的影響，中國(guó)貨幣政策將保持穩(wěn)定”。
這話是人民幣先生在2015年1月21日說(shuō)的。其時(shí)，匯率戰(zhàn)陰霾漸起。其淡定來(lái)自人民幣匯率有3.84萬(wàn)億美元的中國(guó)外儲(chǔ)做后盾。
另外，對(duì)中國(guó)而言，還有一個(gè)人民幣國(guó)際化的夢(mèng)：“若無(wú)重大不利事件發(fā)生，少則三年，多則五年，人民幣國(guó)際化的程度可成為繼美元和歐元之后的世界第三大貨幣。”學(xué)者稱。上上周，國(guó)際貨幣清算系統(tǒng)“環(huán)球銀行金融電訊協(xié)會(huì)”（SWIFT）宣布，人民幣已躋身全球五大支付貨幣之一。
這個(gè)國(guó)際化的夢(mèng)不允許人民幣大幅貶值被做空，就連一般的外貿(mào)企業(yè)也能猜出人民幣先生的心思。
“如果國(guó)際收支出現(xiàn)大的盈余或赤字，就會(huì)對(duì)中央銀行強(qiáng)調(diào)的低通脹目標(biāo)產(chǎn)生很大的關(guān)聯(lián)。”2011年7月8日，周小川曾在國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)第16屆金球大會(huì)上說(shuō)。
周小川還說(shuō)過(guò)，某些特定條件下，我們認(rèn)為，數(shù)量型工具的效果與價(jià)格型工具近乎等價(jià)，如果數(shù)量上收緊，必然導(dǎo)致資金價(jià)格的利率上長(zhǎng)口；反之亦然。但在實(shí)際操作中，常遇到這樣的困擾：在試圖使用政策利率引導(dǎo)貨幣擴(kuò)張時(shí)，其效果可能與預(yù)先所設(shè)想的有所不同。
事實(shí)上，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于過(guò)渡階段，我們不知道這輛車(chē)是否會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，因此需要準(zhǔn)備一個(gè)很大的工具箱，一旦出現(xiàn)問(wèn)題就能拿出可用的工具進(jìn)行修理。”周小川說(shuō)。
現(xiàn)在，央行的工具箱里真有不少“東東”。2月4日下午，央行表示，去年11至12月通過(guò)MLF（中期借貸便利）向大型商業(yè)銀行和部分股份制商業(yè)銀行累計(jì)投放基礎(chǔ)貨幣3750億元人民幣。此外還有PSL（抵押補(bǔ)充貸款）、SLF（常設(shè)借貸便利）等。
但這些工具顯然不足以彌補(bǔ)越來(lái)越大的流動(dòng)性缺口，或者說(shuō)，央行想通了，不再糾結(jié)，否則不會(huì)有2月5日的降準(zhǔn)。此前的顧慮是，現(xiàn)有體制下大量軟約束的市場(chǎng)主體可能“綁架”貨幣政策——令央行頻頻使用資產(chǎn)端的動(dòng)作，即再貸款、SLF和PSL等創(chuàng)新貨幣政策工具；負(fù)債端調(diào)控諸如“降準(zhǔn)降息”等則被“雪藏”。
其實(shí)，不像別國(guó)央行只實(shí)行單一目標(biāo)，中國(guó)央行有著諸如：低通脹、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、促進(jìn)就業(yè)和維持國(guó)際收支平衡等多重目標(biāo)。小川個(gè)人認(rèn)為，主要側(cè)重三個(gè)目標(biāo)：低通脹、經(jīng)濟(jì)與金融穩(wěn)定、國(guó)際收支平衡。
由此不難看出，現(xiàn)實(shí)情況下，“經(jīng)濟(jì)與金融穩(wěn)定”已成為當(dāng)下人民幣先生的頭號(hào)目標(biāo)。這是周小川的邏輯，可能也是中國(guó)邏輯。
“對(duì)于今年具體的人民幣匯率政策，當(dāng)前環(huán)境創(chuàng)造了一個(gè)推進(jìn)人民幣匯率改革的最佳時(shí)機(jī)?，F(xiàn)在內(nèi)外因素恰好導(dǎo)致人民幣匯率具備較高的波動(dòng)性和彈性。”陳世淵說(shuō)。他建議央行順勢(shì)而為，進(jìn)一步減少對(duì)匯率的常態(tài)干預(yù)：人民幣的雙向波動(dòng)幅度可以在上半年擇機(jī)擴(kuò)大；同時(shí)改革中間價(jià)形成機(jī)制，使得其更加市場(chǎng)化，更具波動(dòng)性。
“人民幣的匯率目標(biāo)不應(yīng)該被設(shè)定為對(duì)某種貨幣要達(dá)到多少，而應(yīng)該以市場(chǎng)化程度的提升為首要考量。”陳世淵說(shuō)。
據(jù)一位接近決策層人士透露，人民幣對(duì)美元的貶值波動(dòng)幅度設(shè)定在3％左右。這可能也是對(duì)中國(guó)“穩(wěn)定”貨幣政策取向的另類注解。
汪濤說(shuō)，不能過(guò)于強(qiáng)調(diào)人民幣國(guó)際化目標(biāo)而放任人民幣實(shí)際匯率不斷升值，還是要基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的現(xiàn)實(shí)，否則本末倒置了。人民幣匯率沒(méi)有被低估，中國(guó)有匯率貶值保競(jìng)爭(zhēng)力的內(nèi)在要求，又出現(xiàn)了外匯流出對(duì)匯率造成貶值壓力，不妨讓人民幣有序貶值，可以考慮加大貶值幅度，比如5％，甚至更大。也應(yīng)該讓人民幣匯率雙向波動(dòng)幅度有所增加。
如此，他們的話符合中國(guó)邏輯嗎？
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