資本外流是利還是弊？ 應(yīng)對(duì)之策在于“練好內(nèi)功”

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，傳統(tǒng)發(fā)展模式已經(jīng)告一段落，取而代之的是依靠拉動(dòng)內(nèi)需和企業(yè)走出去的發(fā)展路徑，也由此改變了國(guó)際收支的雙順差狀態(tài)——

資本外流是利還是弊

近期，人民幣兌美元匯率持續(xù)下跌，2015年2月5日，人民幣對(duì)美元即期匯率盤(pán)中再度逼近跌停，這已經(jīng)是最近9個(gè)交易日中第7次逼近跌停。國(guó)家外匯管理局日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2014年四季度，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差611億美元，資本和金融項(xiàng)目逆差912億美元，遠(yuǎn)超過(guò)2008年全球金融危機(jī)時(shí)的468億美元逆差，創(chuàng)1998年以來(lái)的新高。而人民幣貶值、資本和金融項(xiàng)目逆差擴(kuò)大無(wú)疑會(huì)帶來(lái)國(guó)內(nèi)資本的大量流出。那么，該如何理性看待資本外流的現(xiàn)象？它對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響是利還是弊？

“資本外流”的合理性

種種跡象表明中國(guó)境內(nèi)國(guó)際資本正在流出。數(shù)據(jù)顯示，2014年四季度，除了貨物貿(mào)易順差1693億美元外，其他項(xiàng)目都出現(xiàn)逆差，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)減少293億美元。

國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司司長(zhǎng)管濤認(rèn)為，我國(guó)跨境資金流動(dòng)波動(dòng)加大受人民幣匯率預(yù)期分化的影響。“2014年3月份人民幣對(duì)美元匯率浮動(dòng)幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，匯率雙向波動(dòng)逐漸深入人心，人民幣匯率預(yù)期分化，促使企業(yè)結(jié)匯意愿減弱、購(gòu)匯動(dòng)機(jī)增強(qiáng)，并采取了增加外匯存款、減少外匯貸款的財(cái)務(wù)操作。”管濤表示。

“隨著世界經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生此消彼長(zhǎng)變化，美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出量化寬松貨幣政策，美元匯率走強(qiáng)，國(guó)際資本大量回流美國(guó)，許多新興市場(chǎng)出現(xiàn)了資本外流、本幣貶值的壓力，這對(duì)中國(guó)也產(chǎn)生了一定影響。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇分析。

應(yīng)該看到，逆差擴(kuò)大背后的內(nèi)因是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變。改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)通過(guò)擴(kuò)大出口換取外匯儲(chǔ)量的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式帶來(lái)出口和資本的雙順差，人民幣大幅升值。但隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，這種傳統(tǒng)模式已經(jīng)告一段落，取而代之的是依靠拉動(dòng)內(nèi)需和企業(yè)走出去的發(fā)展路徑，也由此改變了國(guó)際收支的雙順差狀態(tài)。

數(shù)據(jù)顯示，銀行的外匯存款增加，但境內(nèi)外匯貸款減少。“這說(shuō)明外匯存款大部分被銀行用于境外投資，使得外匯由過(guò)去央行集中持有變成了市場(chǎng)分散持有，是‘藏匯于民’的過(guò)程。”管濤認(rèn)為。

預(yù)期中的有序調(diào)整

資本流出特別是投機(jī)性短期資本的大量流出，會(huì)給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)不穩(wěn)定因素，嚴(yán)重時(shí)可能出現(xiàn)金融危機(jī)，也就是通常所說(shuō)的“熱錢(qián)外逃”。

熱錢(qián)具有短期逐利性、追求高額利潤(rùn)等特點(diǎn)。郭田勇認(rèn)為，熱錢(qián)的投機(jī)性短期內(nèi)會(huì)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一系列不確定因素。首先，熱錢(qián)大量流動(dòng)易使投資者增強(qiáng)人民幣大幅貶值的錯(cuò)誤預(yù)期；其次，熱錢(qián)大規(guī)模流動(dòng)使得國(guó)際收支不平衡，破壞外匯市場(chǎng)穩(wěn)定性，增加了央行調(diào)控貨幣政策的難度。

然而另一方面，人民幣適度貶值有利于國(guó)內(nèi)企業(yè)出口，鼓勵(lì)企業(yè)走出去也必然帶來(lái)資本的流出。管濤認(rèn)為，隨著人民幣匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，“貿(mào)易順差、資本流出”的格局必然會(huì)更加常態(tài)化。“這符合宏觀調(diào)控和改革的方向，是一種預(yù)期中的、有序的調(diào)整。”

中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍也表示，短期內(nèi)資本的流入流出是正常的，不會(huì)影響經(jīng)濟(jì)總體方向，不能因?yàn)樽非蠓€(wěn)定的環(huán)境就放緩“走出去”的步伐。

事實(shí)上，人民幣對(duì)美元雙邊匯率雖有所走低，但對(duì)主要貿(mào)易伙伴貨幣匯率總體繼續(xù)偏強(qiáng)。去年，國(guó)際清算銀行編制的人民幣名義和實(shí)際有效匯率指數(shù)均創(chuàng)歷史新高，全年分別升值了6.4%和6.2%，2005年匯改以來(lái)累計(jì)分別升值了40.5%和51%。

應(yīng)對(duì)之策在于“練好內(nèi)功”

如何應(yīng)對(duì)資本流出的現(xiàn)象？郭田勇認(rèn)為，根本之道在于調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)升級(jí)，提高企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力：“首先要鼓勵(lì)科技創(chuàng)新，提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力；其次要優(yōu)化產(chǎn)業(yè)分工，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，發(fā)展高科技含量的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)；三要合理利用外資，提高出口產(chǎn)品的附加值和競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)平穩(wěn)轉(zhuǎn)型。”

考慮到資本大幅流出對(duì)貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定性的不利影響，趙錫軍強(qiáng)調(diào)，通過(guò)提升企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)抵御外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力和資本市場(chǎng)運(yùn)作的能力，才能激發(fā)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的動(dòng)力，避免資本外流給外匯市場(chǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

“要調(diào)整出口結(jié)構(gòu)，優(yōu)化出口產(chǎn)品質(zhì)量，提高出口產(chǎn)品的附加值；要優(yōu)化外匯儲(chǔ)備管理，提高外匯儲(chǔ)備的利用率。最重要的是，深化人民幣匯率形成的市場(chǎng)機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，穩(wěn)步有序地促進(jìn)人民幣匯率市場(chǎng)化和國(guó)際化。重點(diǎn)是保持平穩(wěn)的貨幣政策，實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支的基本平衡。”郭田勇說(shuō)。

未來(lái)，我國(guó)跨境資金流動(dòng)仍將面臨很多不確定和不穩(wěn)定因素。中國(guó)已經(jīng)明確要加快實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，擴(kuò)大資本市場(chǎng)的雙向開(kāi)放，這是大勢(shì)所趨。開(kāi)放以后，跨境資金波動(dòng)可能會(huì)更加常態(tài)化。對(duì)此，管濤認(rèn)為，一方面要增加容忍度，對(duì)于資本流入流出做好心理和措施上的準(zhǔn)備；另一方面，要練好內(nèi)功以更好地應(yīng)對(duì)未來(lái)可兌換程度不斷提高、市場(chǎng)開(kāi)放不斷擴(kuò)大的新形勢(shì)。

本文關(guān)鍵詞： 資本外流, 是利是弊, 應(yīng)對(duì)之策, 練好內(nèi)功

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