央行理想的財(cái)政貨幣政策組合：減免稅費(fèi)+對(duì)外貶值

央行正式承認(rèn)放棄根據(jù)外匯占款發(fā)行貨幣這個(gè)錨。貨幣積極主動(dòng)亦有無(wú)奈。早已定調(diào)的2015年財(cái)政貨幣政策是：繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，而過(guò)去一年到目前為止一直在實(shí)施積極寬松的貨幣政策和穩(wěn)健且趨于保守的財(cái)政政策，結(jié)果會(huì)導(dǎo)致央行貨幣政策發(fā)揮到極致也很難解決根本問(wèn)題。

    之前，筆者曾多次用“池子的水”解釋降準(zhǔn)與減免稅現(xiàn)象，現(xiàn)在，換個(gè)說(shuō)法，很多讀者是股民，那就用送股與分紅做個(gè)比喻吧，降準(zhǔn)和降息如同股票中的送股；減免稅如同股票中的派息。比如你手中的一只股票價(jià)格是20元每股，10送10后，你的股票多了一倍，但價(jià)格變成了每股10元；假如是每股送10元現(xiàn)金，那么你的賬戶上就多了很多現(xiàn)金。

    現(xiàn)在，新的數(shù)據(jù)公布出來(lái)了，很多聲音施壓央行降息降準(zhǔn)，就如同股民呼吁送股——你股票多了但是價(jià)格卻降了；相反，呼吁現(xiàn)金分紅的聲音卻很少。央行已經(jīng)非常努力——你們何必還苦苦相逼？不停地喊央行放水吧，“讓我的錢貶值吧，求你了！”傻不傻累不累啊！

    CPI下跌非通縮

    物價(jià)基數(shù)依舊很高

    不久前國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，今年1月,消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)同比上漲0.8%,漲幅較上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)5年多新低。統(tǒng)計(jì)局表示，食品價(jià)格回落是CPI同比較低的主要原因。

    除了這個(gè)原因，十八大之后持續(xù)高壓態(tài)勢(shì)反腐，對(duì)物價(jià)的下跌也起到了很重要的作用，本人早在2013年初專門論述和預(yù)測(cè)到了這一趨勢(shì)（《被妖魔化的M2之四中國(guó)式通脹M2對(duì)通脹影響遠(yuǎn)不及貪腐與壟斷》）。如果反腐進(jìn)入制度化、全面化和持久化，物價(jià)的大幅下跌依然會(huì)持續(xù)。

    上述文章已經(jīng)詳細(xì)論述過(guò)，中國(guó)產(chǎn)生通脹的原因主要在于貪腐以及壟斷造成很高的成本，現(xiàn)在反貪腐取得了一些明顯效果，物價(jià)的下跌屬于——至少在我看來(lái)是正常的。更何況現(xiàn)在反壟斷也在大肆展開，一些壟斷行業(yè)堅(jiān)冰逐步被打破。

    前述文章也分析了造成通脹的另一主要原因：輸入型通脹，由于中國(guó)發(fā)展速度很快，對(duì)石油、大宗商品等進(jìn)口較多，成為最大進(jìn)口國(guó)之一，前幾年國(guó)際油價(jià)和大宗商品鐵礦石等等價(jià)格高企，造成中國(guó)進(jìn)口基本原材料價(jià)格居高不下，從而帶動(dòng)下游商品價(jià)格上揚(yáng)。

    現(xiàn)在，情況發(fā)生了變化，首先，國(guó)際原油價(jià)格在去年下半年出現(xiàn)腰斬，并一直在每桶50美元以下徘徊。銅、鋁、鉛等，還有鐵礦石都出現(xiàn)大幅度下跌。這樣，輸入型通脹壓力得到很大緩解，這也是造成PPI迅速下跌的一個(gè)重要原因之一。

    前年那篇文章中提到的造成當(dāng)時(shí)中國(guó)通脹的原因逐漸發(fā)生了變化，物價(jià)出現(xiàn)了下跌也就水到渠成了。

    在我看來(lái)，現(xiàn)在物價(jià)還不夠低，不信你上街買買東西試試，降點(diǎn)物價(jià)不是很好么？物價(jià)上漲的時(shí)候大罵央行，物價(jià)下跌的時(shí)候拼命呼吁央行放水，這不是腦殘是什么？何況物價(jià)的下降有春節(jié)時(shí)間錯(cuò)配等原因，即便出現(xiàn)負(fù)值也不能證明通貨緊縮，是你大腦緊縮了。

    一味放水可能導(dǎo)致滯脹

    央行放棄外匯占款這個(gè)錨

    盡管從存款準(zhǔn)備金率和利率上看，自然有下調(diào)的空間，但是，貨幣政策的局限性是顯而易見的，盡管定性央行“穩(wěn)健”的貨幣政策，但是，央行在過(guò)去的一年多一直實(shí)施的是積極的貨幣政策?，F(xiàn)在的問(wèn)題不是融資難和融資貴的問(wèn)題，而是企業(yè)不愿貸款擴(kuò)大規(guī)模，究其原因，有成本高利潤(rùn)低的原因，更重要的是企業(yè)不堪重負(fù)：稅收和各種費(fèi)用太高了，除非造假否則不賺錢，不賺錢開企業(yè)干什么？道理就這么簡(jiǎn)單。

    2月10日，央行發(fā)布了“2014年四季度貨幣政策和執(zhí)行報(bào)告”，解釋了貨幣政策和下半年貨幣增速放緩的原因，并覺得是合理的，央行認(rèn)為：“2014年下半年以來(lái)，貨幣增速有所放緩，主要與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快、表外融資收縮、監(jiān)管措施強(qiáng)化以及國(guó)際收支變化有關(guān)。

    當(dāng)前M2增速仍高出名義GDP 增速3個(gè)百分點(diǎn)左右，可以滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效需求。”

    2014年末基礎(chǔ)貨幣余額為29.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.5%，增速比上年末高1.1個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加2.3萬(wàn)億元。貨幣乘數(shù)為4.18，比上年末高0.10。2014年基礎(chǔ)貨幣供給渠道發(fā)生了變化，中央銀行貨幣政策工具（包括公開市場(chǎng)操作、再貸款再貼現(xiàn)和其他流動(dòng)性支持工具）取代外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣供給的主渠道。全年央行貨幣政策工具供給基礎(chǔ)貨幣約2萬(wàn)億元，同比多增2.1萬(wàn)億元；外匯占款供給基礎(chǔ)貨幣約6400億元，同比少增2.1萬(wàn)億元。

    這表明，在2014年之前根據(jù)外匯占款發(fā)行基礎(chǔ)貨幣的錨被央行徹底拋棄，而是根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r主動(dòng)創(chuàng)新發(fā)行貨幣。

    我為什么在過(guò)去的一年多說(shuō)降準(zhǔn)作用不大？“報(bào)告”顯示，到去年底，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為2.7%。其中，農(nóng)村信用社為8.5%。

    前一篇文章也詳細(xì)論述過(guò)，如果降準(zhǔn)只會(huì)讓商業(yè)銀行把資金從法定準(zhǔn)備金轉(zhuǎn)入超額準(zhǔn)備金賬戶而已。

    大量的資金流入市場(chǎng)而不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，只會(huì)推動(dòng)物價(jià)上漲經(jīng)濟(jì)繼續(xù)停止不前——滯脹。

    需要的是減免稅費(fèi)

    適度對(duì)外貶值

    同樣自2013年11月以來(lái)，本人一直呼吁人民幣主動(dòng)對(duì)外貶值，無(wú)論從出口考慮還是從購(gòu)買力平價(jià)考慮，人民幣被高估是個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。

    有報(bào)道稱中國(guó)在海外購(gòu)買奢侈品占全球消費(fèi)大頭，這一方面說(shuō)明海關(guān)稅收較高，另一方面說(shuō)明人民幣被高估，也許是二者疊加引起。

    從金融改革設(shè)計(jì)來(lái)看也需要適度對(duì)外貶值。俄羅斯和烏克蘭本幣與美元出現(xiàn)暴跌，原因各自不同。比如俄羅斯主要依賴石油出口，國(guó)際油價(jià)的暴跌導(dǎo)致了其主權(quán)貨幣貶值。

    中國(guó)不大可能出現(xiàn)這種狀況，首先，中國(guó)有足夠多的美元和主要經(jīng)濟(jì)體主權(quán)貨幣，其次，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相對(duì)多元，另外，中國(guó)中央政府負(fù)債較輕。

    然而，人民幣明顯被高估，這對(duì)人民幣國(guó)際化顯然是不利的，也不便于人民幣國(guó)際化初期保持人民幣幣值相對(duì)穩(wěn)定，已經(jīng)不利于國(guó)際投資者保持對(duì)人民幣的信心。

    減稅而不是加稅是當(dāng)務(wù)之急。否則，央行的一切努力都會(huì)被稅收的杠桿消耗殆盡。降低工薪階層的個(gè)人所得稅、民營(yíng)企業(yè)的稅收，無(wú)論對(duì)于拉動(dòng)內(nèi)需，還是促進(jìn)就業(yè)都是看得見的真正的積極政策。

    如果央行不堪壓力，降息和降準(zhǔn)隨時(shí)都可能發(fā)生，在不能減免稅的情況下，這是個(gè)悲劇，而你們只會(huì)傻兮兮樂呵呵地接受。這也是被你們逼的你們要的一枚苦果。

本文關(guān)鍵詞： 央行, 財(cái)政貨幣政策, 組合, 減免稅費(fèi), 對(duì)外貶值

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