資本項目可兌換放開再引熱議 學(xué)者擔(dān)憂資金外逃

央行行長周小川近日對“年內(nèi)資本項目可兌換”的解讀，再次激發(fā)了市場對我國資本賬戶開放的熱議。多位學(xué)者專家對此仍有憂慮，擔(dān)心資本賬戶“過快”開放可能引發(fā)資金大量外逃，對此態(tài)度審慎。也有學(xué)者強調(diào)，資本賬戶開放有助于境外經(jīng)濟主體增長對人民幣的信心，提升我國國際影響力和話語權(quán)，提升金融市場效率。

    其實，資本項目可兌換并不意味著資本賬戶全面開放。資本賬戶開放，不僅是指資本項目在匯兌與支付環(huán)節(jié)的開放，更涵蓋了直接投資、證券投資、其他投資等方面的開放，以及國際國內(nèi)金融市場的不斷融合。況且，周小川行長所提的“年內(nèi)資本項目可兌換”主要是指人民幣資本項目可兌換。

    歷史上雖不乏新興經(jīng)濟體因過早、過度開放資本賬戶而陷入危機的教訓(xùn)，但更多案例也證明，資本賬戶開放有利于形成更有效的全球資本配置。就世界經(jīng)濟大勢而言，固守一個封閉的金融市場從長遠來看必將被淘汰。當(dāng)然，國際資本流動的“順周期”特性也表明，任由資金毫無約束的流動亦不可取。所以，如何在開放資本賬戶的同時，保持境內(nèi)外資金流動的健康、可持續(xù)發(fā)展，才是關(guān)鍵所在。

    雖然對于是否應(yīng)進一步開放資本賬戶以及如何開放的問題，各界專家學(xué)者仍持有不同觀點，但國家政策層面已經(jīng)開始在上海自貿(mào)區(qū)、深圳前海合作區(qū)、天津濱海新區(qū)等區(qū)域各有側(cè)重地進行資本賬戶開放的試驗試點，并取得了初步成效。

    上海自貿(mào)區(qū)以“投融資匯兌便利”為核心的資本賬戶開放試點，主要包括企業(yè)跨境投資、個人跨境投資和跨境借款融資三個方面，關(guān)鍵亮點在于“負面清單”制度和以“滬港通”為標(biāo)志的個人跨境投資的初步嘗試。深圳前海則以人民幣國際化和深港一體化為契機試點資本賬戶開放。不同于上海自貿(mào)區(qū)致力于建設(shè)面向全球的跨境投資和貿(mào)易規(guī)則體系，前海金融改革的明確定位是對接香港國際金融中心、離岸人民幣中心。在深圳經(jīng)濟特區(qū)高度市場化機制背景下，前海具有相對較高的改革試錯容忍度，資本賬戶開放邁出的步伐也相對較大。天津濱海新區(qū)在“綜合配套改革”下試點資本賬戶開放。結(jié)合綜合配套改革試驗金融創(chuàng)新專項方案與炙手可熱的第二批自貿(mào)區(qū)項目，天津濱海新區(qū)資本賬戶開放的試點既有其他試點區(qū)域類似的開放政策，又加入了自貿(mào)區(qū)改革試驗政策的內(nèi)容。

    總體上看，上海自貿(mào)區(qū)、深圳前海合作區(qū)以及天津濱海新區(qū)已通過一系列試點邁開了推進我國資本賬戶開放的第一步?？缇畴p向直接投資方面，在我國已實現(xiàn)資本項目基本可兌換的基礎(chǔ)上，進一步通過負面清單制度放開限制措施，擴大“引進來”與“走出去”的成果。在證券投融資方面，在QDII、QFII、RQFII的基礎(chǔ)上，已推出的“滬港通”及研究中的“QDII2”將加快股市開放，境外發(fā)行人民幣債打破資金不能回流額限制，融資區(qū)域也從香港擴至更廣泛地區(qū)，境外企業(yè)在境內(nèi)發(fā)債融資也已獲批?？缇橙嗣駧刨J款業(yè)務(wù)更在人民幣國際化浪潮下取得了突破，2014年前海合作區(qū)新增備案的跨境人民幣貸款金額達到826億，為2013年的5.6倍。

    基于我國資本賬戶開放試點已經(jīng)取得的成果，筆者認為，我國資本賬戶下一階段的開放過程中當(dāng)以推進“負面清單”放開跨境雙向直接投資的限制、放開具有真實貿(mào)易背景的商業(yè)信貸、適時有序推進資本市場的開放三個方面為主。

    面對外儲規(guī)模繼續(xù)擴大、國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)能過剩等問題，放寬對外直接投資的限制是市場迫切的需求。我國龐大的消費市場對全球吸引力極強，境外資本進入我國市場愿望強烈，開放直接投資正是市場發(fā)揮資源配置決定性作用的重要體現(xiàn)。隨著上海自貿(mào)區(qū)放寬雙向直接投資的“負面清單”制度在全國范圍內(nèi)推廣，“負面清單”限制的內(nèi)容也將進一步刪減。剛剛設(shè)立的絲路基金與正在籌建的亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行，將為“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、資源開發(fā)、產(chǎn)業(yè)合作等有關(guān)項目提供投融資支持，都將成為支持跨境雙向直接投資的重要推力。

    契合實體經(jīng)濟需求，在確保資金流入實體經(jīng)濟的前提下，放寬商業(yè)信貸有利于改善企業(yè)融資狀況，特別對具有真實貿(mào)易背景的商業(yè)信貸放松管制，既能利用境外成本相對較低的資金促進國際貿(mào)易發(fā)展，又能拓寬人民幣回流渠道，為人民幣國際化發(fā)展形成良好的流動機制。今后針對具有真實貿(mào)易背景的商業(yè)信貸的審批程序、管理制度可能將繼續(xù)開放，并逐步實現(xiàn)從資本項目的管制向監(jiān)控轉(zhuǎn)變。

    資本市場是資本賬戶開放過程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是重要的風(fēng)險點。今年滬深股市與債市，都將有重大舉措。為拓寬資金額度、標(biāo)的股票范圍，在充分利用“滬港通”的試驗成果的基礎(chǔ)上，將推出“深港通”及與我國臺灣、新加坡等周邊地區(qū)的互聯(lián)互通，并在時機成熟的條件下進一步拓寬至歐美發(fā)達市場。以境外發(fā)行人民幣債券為契機激活境外人民幣市場，拓寬人民幣資金回流渠道，逐步實現(xiàn)與境內(nèi)外債券市場融合。而不動產(chǎn)、股票發(fā)行等方面需要更多配置制度的改革，其開放的步伐可能相對較緩。

本文關(guān)鍵詞： 資本項目, 可兌換, 放開, 熱議, 學(xué)者擔(dān)憂, 資金外逃

本文鏈接：http://www.per-better.com/news/3980.html