助實體經(jīng)濟 降融資成本—解讀央行三度出手降息

2015年5月10日傍晚，中國人民銀行宣布，下調(diào)金融機構(gòu)一年期存、貸款基準(zhǔn)利率均0.25個百分點。半年時間內(nèi)，央行為何三度出手降息？

應(yīng)對下行壓力，支持實體經(jīng)濟

“此次進一步下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，重點就是要繼續(xù)發(fā)揮好基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，進一步推動社會融資成本下行，支持實體經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。”中國人民銀行有關(guān)負責(zé)人在宣布降息時強調(diào)。

剛公布的4月份部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)和一季度主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前中國經(jīng)濟下行壓力仍在加大，宏觀調(diào)控面臨嚴峻復(fù)雜的形勢。2015年4月份中國出口同比下降6.2%，外需仍然低迷；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格PPI同比下降4.6%，企業(yè)經(jīng)營仍然困難。而一季度經(jīng)濟增速進一步回落至7.0%，雖仍處合理區(qū)間，但創(chuàng)六年來新低。

包括貨幣政策在內(nèi)的宏觀調(diào)控政策，需要根據(jù)經(jīng)濟形勢的變化不斷預(yù)調(diào)微調(diào)。2015年4月30日召開的中共中央政治局會議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作時提出，保持宏觀政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，加大定向調(diào)控力度，及時進行預(yù)調(diào)微調(diào)，高度重視應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力。

“經(jīng)濟運行所面臨的下行壓力、物價總水平保持低位，都決定了通過名義利率適度下調(diào)以實現(xiàn)實體經(jīng)濟部門的實際融資成本穩(wěn)中有降的客觀需要，以此穩(wěn)定實體經(jīng)濟運行預(yù)期。”央行研究局局長陸磊認為。

中國國際經(jīng)濟交流中心咨詢研究部副部長王軍認為，此次降息的主要目的是穩(wěn)定經(jīng)濟增長，把經(jīng)濟增速穩(wěn)住，為調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生提供穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境。

降低企業(yè)融資成本，寓改革于調(diào)控之中

“我們企業(yè)正經(jīng)歷由傳統(tǒng)制造業(yè)向高科技行業(yè)的艱難轉(zhuǎn)型，這時候國家降息扶一把，對我們轉(zhuǎn)型升級是莫大的鼓舞。”北京中云能科技有限公司總經(jīng)理玄宏偉得知降息，感到很振奮。

其實在央行此次降息之前，半年內(nèi)已經(jīng)進行了兩次降息和兩次降準(zhǔn)。然而，實體企業(yè)特別是小微企業(yè)融資難融資貴問題仍然非常突出。

“盡管企業(yè)名義融資成本有所下降，但在CPI環(huán)比下降，特別是PPI較快下降的情況下，企業(yè)實際融資成本相對還是偏高的。降息主要是通過降低實體經(jīng)濟融資成本，提升市場投資意愿，使經(jīng)濟景氣預(yù)期變得更好。”陸磊表示。

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生表示，與別的政策工具在實際操作中容易走形或者跑冒滴漏相比，降息的操作簡單效果直接，能產(chǎn)生立竿見影的效果。

值得注意的是，在降息的同時，央行還宣布將存款利率浮動區(qū)間擴大至基準(zhǔn)利率1.5倍。“這體現(xiàn)了央行寓改革于調(diào)控之中，有利于鍛煉金融機構(gòu)的自主定價能力，提高服務(wù)水平。”中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛表示。

恒豐銀行戰(zhàn)略與創(chuàng)新部總經(jīng)理婁麗麗介紹，本次調(diào)整后的一年期存款利率上浮區(qū)間上限為3.375%，但預(yù)計本次降息后銀行存款利率不會都執(zhí)行上限水平，這在一定程度上也折射出中國存款利率的市場化改革已經(jīng)接近收官。

為緩解融資難融資貴問題，下一步仍需進行一系列的結(jié)構(gòu)性改革。陸磊指出，需要有效的金融監(jiān)管政策和激勵金融創(chuàng)新的法律法規(guī)加以配合。如擴大直接融資占比，發(fā)揮金融創(chuàng)新的作用，降低經(jīng)濟部門對短期宏觀調(diào)控政策的過度依賴等等。

降息非“中國版QE”，也非“強刺激”

半年內(nèi)，央行三度降息，兩度降準(zhǔn)，使得外界對中國貨幣政策產(chǎn)生了一些諸如“強刺激”和“中國版QE（量化寬松）”等議論。對此，專家認為，無論是降息還是降準(zhǔn)，其實都屬于貨幣政策根據(jù)形勢變化而進行的正常的預(yù)調(diào)微調(diào)。

“當(dāng)前所謂‘中國版QE’的說法是建立在傳統(tǒng)貨幣政策工具失靈、缺乏操作空間的基礎(chǔ)上，與近期中國貨幣政策量、價工具組合綜合運用具有較大余地不符。”陸磊明確表示。

專家介紹，所謂QE是在利率已降至零甚至負，實體經(jīng)濟拿錢沒有地方賺錢，常規(guī)利率杠桿無法發(fā)揮作用的情況下，央行直接購買政府債券。以中國實際情況看，即便經(jīng)過三次降息，一年期貸款基準(zhǔn)利率仍達5.1%，中國貨幣政策工具還有很大空間，不需要實施“中國版QE”。

最近半年來一連串的降息和降準(zhǔn)，也并不是“強刺激”和“大放水”。王軍指出，判斷貨幣政策的執(zhí)行情況很關(guān)鍵的指標(biāo)是廣義貨幣供應(yīng)量M2。2015年3月末，我國M2余額同比增長11.6%，低于12%左右的全年預(yù)期目標(biāo)。“從M2看，貨幣政策沒有搞‘強刺激’和‘大放水’，未來貨幣政策還有預(yù)調(diào)微調(diào)的空間。”

“繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度，根據(jù)流動性供需、物價和經(jīng)濟形勢等條件的變化進行適度調(diào)整，綜合運用價量工具保持中性適度的貨幣環(huán)境，把握好穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)的平衡點。”關(guān)于下一步貨幣政策取向，央行有關(guān)負責(zé)人明確表示。

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