您當前的位置：國企聯(lián)合民企海外并購 探索混合所有制新趨勢
一位海歸回國創(chuàng)業(yè)近十年，在國內(nèi)經(jīng)營一家民營企業(yè)，具備一定的資本實力。近期，這位海歸再次將目光放到了海外，趁美國汽車城底特律深陷經(jīng)濟低迷之際，赴該地擬收購一汽車品牌。不過，這位海歸并非真正的金主，收購后，他會將汽車控股權(quán)按計劃轉(zhuǎn)讓給一家國有企業(yè)。
這是一家商業(yè)銀行投行部負責人分享的、正在操作的海外并購案例。他表示，近兩年國內(nèi)企業(yè)海外并購出現(xiàn)一個新特征：民營企業(yè)和國有企業(yè)相結(jié)合，即央企或地方國企委托民企進行海外目標收購，海外并購完成后，或者將目標物整體打包出售分成收益，或者向民企拿回控股權(quán)。
發(fā)改委統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2013年底，中國境外直接投資累計超過6300億美元。其中，2013年當年規(guī)模突破1000億美元，并購類項目投資金額已超過50%。
“雖然境外并購國有企業(yè)仍是主流，不過近期明顯民營企業(yè)活躍度更高，處于經(jīng)濟安全等因素考慮，外國政府往往對前者進行更嚴格的審查，也促使國有企業(yè)借民營企業(yè)打前線，合作進行海外收購。”浦發(fā)銀行一位投行人士對21世紀經(jīng)濟報道記者稱。
資金優(yōu)勢+破除壁壘
在日前的“首屆中國跨境投資并購峰會”上，君合律師事務所合伙人邵春陽介紹了一個有趣的案例，數(shù)年前國內(nèi)一家民營企業(yè)主在春節(jié)期間去瑞典，看到當?shù)匾淮鞭k公樓租金收益豐厚，迅速與辦公樓經(jīng)營方簽訂了一個具備約束力的收購協(xié)議。
簽約之前，該民營企業(yè)主對境外并購困難并沒有做充足準備，雖然其國內(nèi)具備資金實力，但是并購款出境需要商務部審批，審批進度難定。于是，該企業(yè)主找到丹麥一家金融機構(gòu)，對方提供了80%資金，但剩余20%仍無從募集，最終付款日無法付資。
而丹麥的金融機構(gòu)在介入融資時，也發(fā)現(xiàn)了上述瑞典辦公樓的投資價值，拒絕提供已承諾的80%資金，并與其他機構(gòu)聯(lián)手買下了辦公樓。這家民營企業(yè)主隨后起訴丹麥金融機構(gòu)融資違約，也白賺了2500萬瑞典克朗。
“（通過這個案例）可見，其實海外項目配套融資很關鍵。”邵春陽稱。
與具備政府背景的國有企業(yè)可以通過內(nèi)保外貸等途徑，大手筆、低成本的獲取資金相比，民營企業(yè)境外并購資金相對匱乏，往往由多家民營企業(yè)抱團動用自有資金進行并購，或者借助私募基金，難以利用銀行貸款、并購債券等融資工具。
“不過，民營企業(yè)的產(chǎn)權(quán)一般比較清晰，且具有民間經(jīng)濟色彩，走出去更容易被國外接受。”上述浦發(fā)銀行投行人士稱。
與之相比，國有企業(yè)海外收購往往遭受政治壁壘，特別是在礦產(chǎn)、能源、金融等核心資源領域。以礦石為例，中國從巴西進口的礦石占總進口量20%以上，但截至目前，中國對巴西礦業(yè)實際投資很少。不少企業(yè)反映，巴西對中國國有企業(yè)開發(fā)其國內(nèi)礦產(chǎn)資源戒備心較強，經(jīng)常設置各種政治壁壘。
在政治壁壘阻礙下，國有企業(yè)進行海外資源收購，往往要付出更高對價，上述商業(yè)銀行投行部負責人表示，民營企業(yè)在海外可以更便宜的拿到資源，“有時央企需要100億，民企50億就可以了。”
探索混合所有制
21世紀經(jīng)濟報道記者在采訪中了解到，在國際礦業(yè)等跨境并購中，因項目初期不明朗因素較多，多數(shù)項目尚需較長時間才能獲得回報，國有企業(yè)一般不愿承擔風險，或由于決策周期較長而失掉商機。
“民營企業(yè)更快決策拿下資源，但以礦產(chǎn)資源為例，民營企業(yè)往往開采能力和設計跟不上，所以跟國有企業(yè)一起玩。”上述商業(yè)銀行投行部負責人稱，將來會出來一大批這樣的并購案例。
既要借力央企，又讓民企更大的獲利。一個例子是，此前我國洪橋集團憑借民營資本身份，與巴西沃得蘭廷集團簽訂鐵礦并購協(xié)議，而這一鐵礦營運前項目管理、生產(chǎn)工序均外包給了山東新汶集團和山東鋼鐵集團。
該負責人介紹，國企與民企合作交易的模式可通過混合所有制形式，目前已有成熟的案例。5年前，一家位于上海的民營企業(yè)進行了一次海外資源收購，該企業(yè)為國內(nèi)上市公司，收購資源并非主業(yè)，裝入上市公司不倫不類。因此，該民營企業(yè)與一家央企上海分公司進行合作，將收購的海外資源進行證券化，將股權(quán)結(jié)構(gòu)進行重新安排，兩家公司均成為股東，這樣既避免了民營企業(yè)利益稀釋，又獲得了海外資本市場投資者認可，符合未來海外交易所上市要求。
“還有一個模式特點，現(xiàn)在有很多企業(yè)在海外收的資產(chǎn)，根本不想將其整合進國內(nèi)來，只是希望產(chǎn)業(yè)協(xié)同，同時謀求境外收購資產(chǎn)海外上市。”他稱。
如果上述民企與國企聯(lián)合收購推廣，過去在收購石油礦產(chǎn)等大型資源上民營企業(yè)相對較弱，大項目上基本沒有機會參與，但未來民營企業(yè)或成為這些市場上并購的主流。
“在上述合作模式下，民企牽頭進行并購，資金部分可以通過參股的國有企業(yè)解決，同時商業(yè)銀行和政策性銀行也有望在信貸政策上放松一些。”上述浦發(fā)銀行投行人士稱。
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