《后疫情時代資產(chǎn)評估關(guān)注事項》（浙江省注冊會計師協(xié)會專業(yè)技術(shù)委員會專家提示第5號）

浙江省注冊會計師協(xié)會專業(yè)技術(shù)委員會專家提示第5號









后疫情時代資產(chǎn)評估關(guān)注事項

新冠疫情爆發(fā)后，中國資產(chǎn)評估協(xié)會發(fā)布了《資產(chǎn)評估專家指引第10號-在新冠肺炎疫情期間合理履行資產(chǎn)評估程序》（中評協(xié)〔2020〕6號），對疫情期間評估機構(gòu)如何合理履行資產(chǎn)評估程序進行了指導(dǎo)。浙江注冊會計師協(xié)會專業(yè)技術(shù)委員會組織業(yè)內(nèi)資產(chǎn)評估專家，針對后疫情時代評估專業(yè)人員在執(zhí)行企業(yè)價值評估業(yè)務(wù)中可能面臨的問題進行了專門研究。在此基礎(chǔ)上，對疫情影響評估實務(wù)的主要因素，在執(zhí)行評估程序、評定估算和報告披露等環(huán)節(jié)可以采取的應(yīng)對措施，及三種方法運用過程需要重點關(guān)注事項進行以下相關(guān)提示，供大家在執(zhí)業(yè)中參考。

本提示僅代表專家觀點，不能替代相關(guān)法律、法規(guī)、資產(chǎn)評估執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則，也不能替代評估專業(yè)人員個人的職業(yè)判斷，在執(zhí)業(yè)中評估專業(yè)人員應(yīng)結(jié)合項目實際情況、自身職業(yè)判斷合理使用，不能直接照搬照抄。

一、在后疫情時代的企業(yè)價值評估中，疫情對評估實務(wù)有什么影響?

在后疫情時代的企業(yè)價值評估中，疫情對評估實務(wù)的影響主要包括評估的價值基礎(chǔ)、評估假設(shè)和期后事項等方面。

（一）評估的價值基礎(chǔ)

后疫情時代評估的價值基礎(chǔ)并未發(fā)生實質(zhì)性變化，變化的是宏觀經(jīng)濟環(huán)境帶來的不確定性增加及行業(yè)和稅收政策的階段性影響，以及生活和消費習(xí)慣對個別行業(yè)帶來的根本性轉(zhuǎn)變等。對于價值類型是市場價值的企業(yè)價值評估，其價值基礎(chǔ)仍是有序的交易價格。實務(wù)中，在采用市場法評估時，我們需要了解交易案例的交易背景，判斷其是否為有序交易，疫情影響下，有序交易前提容易尚失。如果受疫情影響，某些交易喪失了有序交易的前提，那么我們就需要考慮這些案例是否適合作為評估參照對象。

（二）評估假設(shè)

在后疫情時代，疫情的影響是評估必須面對的事情，是否考慮疫情影響這個問題本身已經(jīng)不存在，因而對于評估假設(shè)而言，不存在對是否考慮疫情影響進行假設(shè)。因此，我們建議站在評估基準(zhǔn)日時點，對于可預(yù)見的情況在評估中直接考慮，對于不可預(yù)見的，進行全面分析、綜合衡量后，進行科學(xué)的假設(shè)。假設(shè)疫情影響于報告日后立即消失，或者疫情將長期存在，或者未經(jīng)充分論證假設(shè)后疫情時代的企業(yè)經(jīng)營可完全回歸至以往模式，可能會導(dǎo)致不合理假設(shè)。

特別需要提醒的是，對于一些受疫情影響嚴(yán)重的行業(yè)，資產(chǎn)評估師可以通過疫情發(fā)生以來企業(yè)所在行業(yè)的經(jīng)營模式是否發(fā)生根本變化、結(jié)合企業(yè)情景進行分析，關(guān)注企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營假設(shè)是否還成立。

（三）基準(zhǔn)日期后事項

IPEV《特別指引》中指出：公允價值是基于評估基準(zhǔn)日已知的和可知的經(jīng)濟、行業(yè)、市場及金融狀況和信息進行評估?；鶞?zhǔn)日后的信息，如果是對基準(zhǔn)日已知/可知事項的進一步確認，則該信息應(yīng)該在評估中予以反映;如果不是或者無法在評估中反映，且對評估結(jié)論有重大影響，應(yīng)在評估報告中予以披露。后疫情時代，我們也應(yīng)該從基準(zhǔn)日出發(fā)，對于已知或預(yù)知并可以合理計量的期后事項，應(yīng)該在評估值中予以反映;但對于我們無法預(yù)知的或者無法合理在評估中考慮的期后事項，如果該事項對評估結(jié)論可能產(chǎn)生重大影響的，那么應(yīng)該在評估報告中披露。

二、后疫情時代，受疫情影響，評估不確定性增加（風(fēng)險增加），在企業(yè)價值評估中，資產(chǎn)評估師可以通過哪些措施來降低估值不確定性增加的風(fēng)險?

資產(chǎn)評估師可以通過在執(zhí)行評估程序、評定估算和報告披露等環(huán)節(jié)采取以下措施來降低風(fēng)險：

（一）評估程序執(zhí)行環(huán)節(jié)

中評協(xié)〔2020〕6號《資產(chǎn)評估專家指引第10號-在新冠肺炎疫情期間合理履行資產(chǎn)評估程序》中明確指出，根據(jù)當(dāng)?shù)卣块T發(fā)布的疫情防控、交通管制公告等，確實因疫情防控?zé)o法開展現(xiàn)場調(diào)查或者核查驗證的，屬于相關(guān)程序履行受到客觀條件限制的情形，資產(chǎn)評估機構(gòu)及其資產(chǎn)評估專業(yè)人員應(yīng)當(dāng)在符合疫情防控要求的前提下采取措施彌補程序缺失，并判斷對評估結(jié)論產(chǎn)生的影響。

資產(chǎn)專業(yè)人員應(yīng)及時與委托人、監(jiān)管機構(gòu)溝通，合理確定現(xiàn)場調(diào)查、核查驗證程序。資產(chǎn)評估執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則規(guī)定的詢問、訪談、核對、監(jiān)盤、勘查等現(xiàn)場調(diào)查手段要求由資產(chǎn)評估專業(yè)人員完成，而在不可抗力環(huán)境條件下，為了保障資產(chǎn)評估持續(xù)服務(wù)經(jīng)濟發(fā)展，需要考慮能否通過制訂完善的現(xiàn)場調(diào)查方案、采用特殊調(diào)查方法、風(fēng)險控制措施等替代措施，消除或降低程序受限的影響。具體應(yīng)對措施建議如下：

1.制訂現(xiàn)場調(diào)查方案

根據(jù)委托人和被評估單位申報的評估對象和范圍的資產(chǎn)清單以及評估業(yè)務(wù)的具體情況，項目負責(zé)人應(yīng)制定合規(guī)、可行的評估工作方案，對于現(xiàn)場調(diào)查工作受到的客觀限制情況需要詳細說明，包括針對受限情況擬采用的特殊調(diào)查工作方法、操作路徑、需要被評估單位配合的部門及人員要求、注意事項、可能存在的風(fēng)險點及控制措施等彌補現(xiàn)場調(diào)查程序受限的替代程序。由于此類項目風(fēng)險等級較高、操作難度增大，評估工作方案批準(zhǔn)層級也應(yīng)較常規(guī)業(yè)務(wù)有所提高，建議由評估機構(gòu)的首席評估師或最高管理層批準(zhǔn)。對于受監(jiān)管的評估業(yè)務(wù)，評估程序受限對評估值的影響，可考慮先與監(jiān)管部門溝通征求其意見，降低風(fēng)險。

2.特殊調(diào)查方法

在開展特殊調(diào)查工作前，需開展更為細致的前期準(zhǔn)備工作，比如向被評估單位提出本評估業(yè)務(wù)需要提供的完整的評估所需資料清單;采用電話會議或視頻會議的方式，對項目組人員進行培訓(xùn);對于存貨、房屋建筑物、機器設(shè)備、工程物資、在建工程等實物類資產(chǎn)，必須清楚地填報每一項資產(chǎn)存放使用地點（如庫房或車間名稱、部門及房間號等），以便于調(diào)查工作安排等，具體措施可以參考附錄1。

開展替代現(xiàn)場調(diào)查的基本手段應(yīng)與現(xiàn)場調(diào)查一致，包括詢問、訪談、核對、監(jiān)盤、勘查等。在發(fā)生不可抗力情況下，資產(chǎn)評估專業(yè)人員可以利用現(xiàn)代科技手段、采用非直接接觸式替代方法充分獲得現(xiàn)場信息，并應(yīng)采取有效方式對現(xiàn)場替代調(diào)查實施控制和監(jiān)督。非直接接觸式替代方法包括但不限于電子郵件、實時視頻連線、衛(wèi)星定位及拍照、電話會議或視頻會議、電話或視頻訪談等。該等工作應(yīng)保持謹(jǐn)慎，保證資產(chǎn)評估專業(yè)人員本可以在現(xiàn)場獲取的有效信息不因替代現(xiàn)場調(diào)查工作本身造成重大影響。具體措施參考附錄2。

3.風(fēng)險控制措施

風(fēng)險控制可以通過加強技術(shù)保障、人員保障、資料傳輸途徑保障、上傳資料真實性保障等，及加強參與執(zhí)行替代程序人員身份核實、實時視頻錄制控制、調(diào)查時點的位置確認、文件資料的保密等措施來實施，具體措施可以參考附錄3。

（二）評定估算環(huán)節(jié)

在評定估算時，一方面，我們建議資產(chǎn)評估專業(yè)人員對重要假設(shè)前提和評估中關(guān)鍵參數(shù)進行敏感性分析和情景分析，可以幫助報告使用者更加充分地了解價值的可能變化以及受各因素影響程度的敏感性。如采用收益法評估時，對以下關(guān)鍵參數(shù)進行敏感性分析：A.原材料預(yù)計采購價格的敏感性分析;B.產(chǎn)品價格波動對預(yù)測營業(yè)收入、預(yù)測凈利潤以及評估值的敏感性分析;C.報告期內(nèi)變動頻繁且影響較大的其他因素對評估值的敏感性分析。

另一方面，我們建議資產(chǎn)評估專業(yè)人員可以采用以區(qū)間值或者其他形式表示評估結(jié)論。雖然《資產(chǎn)評估執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則-資產(chǎn)評估報告》允許評估結(jié)論以區(qū)間值的形式表達，但從實務(wù)來看，最終的評估結(jié)論仍然是選擇一個確定的數(shù)值為多，疫情使得評估結(jié)論的不確定性加強，我們可以采用情景分析模式，采用統(tǒng)計學(xué)方法，分析樂觀、普通、悲觀等情況的概率，得出評估結(jié)論，通過區(qū)間值的形式將不確定性體現(xiàn)在評估結(jié)論中。

（三）評估報告披露環(huán)節(jié)

在后疫情時代，評估風(fēng)險凸顯，當(dāng)無法或者不能完全履行評估程序，無法采用合理的替代措施，或者采取彌補措施后仍對評估結(jié)論產(chǎn)生重大影響或者無法判斷其影響程度，則不可出具報告。采用替代措施后可以出具評估報告的，則通過在評估報告中充分披露疫情中評估程序受限情況及其對結(jié)論的影響，加強對期后事項的核實和披露等方式，提請報告使用者和監(jiān)管部門關(guān)注，從而降低不確定性帶來的風(fēng)險。

三、疫情影響下，在企業(yè)價值評估三種基本方法運用過程中，需要重點關(guān)注哪些方面?

（一）收益法

1.收益預(yù)測方面，不同行業(yè)受疫情影響的內(nèi)容、程度不同，應(yīng)根據(jù)行業(yè)特征分析疫情對收入、成本等因素的具體影響。在調(diào)查訪談時，動態(tài)考察企業(yè)上下游受疫情影響程度。鑒于目前的市場環(huán)境及對各行業(yè)的不同影響，就被評估企業(yè)未來3個月、6個月、12個月、18個月或更長時間內(nèi)疫情對其的可能影響進行細致的情景分析，對了解某些重要假設(shè)前提和參數(shù)對價值的可能影響非常有幫助，情景分析相比通常情況下更有必要。

2.折現(xiàn)率取值方面，考慮疫情影響引起的宏觀經(jīng)濟形勢和企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的變化，國家的貨幣刺激政策可能會降低無風(fēng)險報酬率，但是疫情影響增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，在測算折現(xiàn)率時，需要統(tǒng)籌考慮。某些特殊行業(yè)因疫情影響業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)高增長，在折現(xiàn)率方面，可能需考慮采用變動折現(xiàn)率。

3.收益預(yù)測的不確定性與折現(xiàn)率如何統(tǒng)籌考慮方面，收益預(yù)測的不確定性主要體現(xiàn)在預(yù)測現(xiàn)金流的謹(jǐn)慎程度，折現(xiàn)率不確定性主要體現(xiàn)在兩個方面：一是行業(yè)發(fā)展的不確定性帶來的風(fēng)險，這個不確定性已經(jīng)一定程度在Beta中體現(xiàn)，但由于Beta是通過同行業(yè)上市公司歷史期間的股價波動來提取，有可能不能真實反映行業(yè)整體和近期的風(fēng)險水平;二是個別經(jīng)營的風(fēng)險，主要還是受疫情影響程度的高低、上下游客戶受疫情影響的程度等，這個可以通過個別風(fēng)險的調(diào)整來體現(xiàn)。需要特別注意的是，不應(yīng)在參數(shù)中重復(fù)考慮不利因素影響，比如因疫情影響在收益預(yù)測中調(diào)低未來現(xiàn)金流量的同時調(diào)高長期折現(xiàn)率。

（二）市場法

1.可比公司/案例的選?。ㄒ咔榍敖灰變r格與疫情后交易價格的可比性）

IPEV《特別指引》指出新冠疫情發(fā)生后，經(jīng)濟、行業(yè)、金融市場發(fā)生了重大的變化，在采用交易案例比較法時，新冠疫情前的交易價格所代表的價值倍數(shù)的可參照性降低，需要審慎考慮。因此，應(yīng)盡可能選取距離基準(zhǔn)日時間較近的案例;對于受疫情影響較大的行業(yè)，若沒有充分足夠的疫情后的案例，應(yīng)謹(jǐn)慎考慮交易案例比較法的適用性。

2.疫情對價值乘數(shù)的影響

疫情對不同行業(yè)的影響也有所不同，對于某些工業(yè)制造生產(chǎn)行業(yè)，可能是短暫的一次性影響，對這類行業(yè)，應(yīng)按照一次性影響處理相應(yīng)的財務(wù)數(shù)據(jù)，計算價值倍數(shù);對于餐飲、影視、旅游等行業(yè)，可能是在相當(dāng)一段時期里的持續(xù)影響，對這類行業(yè)應(yīng)按照持續(xù)影響處理相應(yīng)的財務(wù)數(shù)據(jù)，計算價值倍數(shù)。當(dāng)然，若價值乘數(shù)計算時，價格指標(biāo)采用了疫情之后的數(shù)據(jù)，則價值乘數(shù)已經(jīng)體現(xiàn)了市場投資者對影響是暫時還是永久的判斷，企業(yè)價值評估時可以不用考慮;但若個體與選取的可比公司在疫情受影響程度上存在差異的，則不建議采用，畢竟這種差異程度是很難通過修正來消除的。

3.疫情對控制權(quán)溢價指標(biāo)的影響

通過對國際上在重大危機發(fā)生時交易數(shù)據(jù)的分析，少數(shù)股權(quán)的價值變化較大，控制權(quán)股權(quán)的價值變化相對小一些，這意味著在這種情況下，控制權(quán)溢價較通常情況下可能會大一些。

（三）資產(chǎn)基礎(chǔ)法

后疫情時代，出現(xiàn)經(jīng)濟性貶值的情形會有所增加，部分行業(yè)面臨需求持續(xù)低迷，或者行業(yè)出現(xiàn)更新迭代、甚至被顛覆的情形，由此導(dǎo)致的企業(yè)生產(chǎn)線開工率不足或者閑置，此時，需要考慮資產(chǎn)的經(jīng)濟性貶值因素。但經(jīng)濟性貶值的因素考慮應(yīng)與收益法預(yù)測一致。





附件：前期準(zhǔn)備工作等



 

浙江省注冊會計師協(xié)會

2021年2月3日

附錄1 前期準(zhǔn)備工作

附錄2 現(xiàn)場調(diào)查替代措施

附錄3 風(fēng)險控制措施

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